华夏幸福:房地产行业

核心推荐理由:1、与东方雨虹及高能环境签署战略合作框架协议。东方雨虹及高能环境将在华夏幸福郑州区域和武汉区域的产业园区进行投资,而华夏幸福将优先采购对方提供的防水、保温材料和环保装备。三方签署合作协议,有助于华夏幸福在郑州和武汉的园区引进防水和环保装备产业龙头,为产业新城的产业发展集聚产业配套和创新力量。

2、公司园区开发项目开始大规模异地复制。公司园区开发业务从固安起家,经过十多年的发展取得了优异的成绩,得到各方赞赏。从2014年开始,公司这项业务开始大规模异地复制,公司经营规模一再扩大。目前公司有约42个项目正在进行中。

3、公司产业服务业务进入业绩结算期。公司早年开发的产业园区目前已逐步进入结算期,较高的预售账款使公司未来的收益确定性较高;由于公司的产业发展业务的毛利率较高,公司整体毛利率水平未来将稳中有升。

4、园区住宅开发成本低,周转快,经营情况好。公司在自己开发的园区具有土地优势,具有较低的土地成本和开发成本。同时,公司项目集中的京津冀、长三角地区住宅销售情况良好,周转率和毛利率较高。

盈利预测及评级:我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为2.17元、2.76元、3.54元,给予“买入”评级。

风险提示:行业政策变动和政府支付对公司经营影响较大;公司较高的杠杆率带来的风险;公司海外业务存在一定的不确定性。