广发证券2016年三季报点评:智能投顾领先,深港通优质券商股

投行、资管占比较上半年进一步提升,结构更加均衡:公司前三季度业绩下滑42.4%,其中经纪、利息净收入分别同比下降62.6%、87.9%,降幅较上半年收窄。经纪、投行、资管、利息、自营业务收入比重分别为31%,15.7%,22.8%,2.5%,25.2%,业务结构非常均衡,投行、资管收入比重同比大幅提升且较上半年进一步提高。

投行业务优势强劲,大量项目储备支撑未来业绩增长:1)前三季度公司投行业务收入20.98亿元,同比增长88.8%,增速较上半年再度提升,且显著高于行业平均。2)前三季度股债主承销金额合计2327.3亿元,同比增长97%,市场份额1.82%,较上半年进一步提升,位列券商第四。3)公司目前在会审核IPO项目共计60单,并购重组及增发项目共计25单,大量投行项目有效支撑未来业绩。4)公司资产证券化业务领先,租赁资产证券化优势显著(2016H1共发行5单租赁ABS,总规模48.51亿元,发行数、规模均为行业第二),2014年企业ABS重启以来,累计发行租赁ABS规模居首。

资管业务继续亮眼,主动管理领先行业:公司前三季度实现资产管理业务净收入30.51亿元,同比增长30.5%。截至6月底,公司资产管理总规模6775亿元,较年初增长29%,行业排名第四,其中,主动管理规模高达4651亿元,排名行业第二,主动管理规模占比近69%,位居行业第一,彰显强劲投研能力,未来将充分受益主动管理大趋势。未来,公司将坚定向机构客户和高净值个人客户转型。

首推智能投顾,经纪业务积极转型财富管理:1)公司经纪业务佣金率持续随行就市,16Q3降至0.0429%。2)公司6月上线自主开发的贝塔牛机器人投资顾问系统,为客户提供股票机器人和资产配置两类投顾服务,成为首家推出机器人投顾的券商。3)公司大力发展投资顾问以提升财富管理专业服务水平,目前投顾人数超过2000人,行业排名第一。综述,公司未来将通过领先的互联网模式、庞大的投顾团队、丰富的产品体系做强客户存量、做大客户增量。

公司作为前十大券商中唯一民营控股券商,市场化机制领先且业绩相对优异,于业内首推智能投顾彰显创新能力。作为深港通优质标的,深港通正式开通有望催化估值。预计16、17年归母净利润分别为79.2、93.8亿元,给予目标价20元/股,对应1.8倍16PB,维持公司“增持”评级。