好想你2016年三季报点评:“百”年“好”合,未来可期

事件

2016年前三季度,公司实现营业收入9.48亿元,同比增长11.5%,实现归母净利润0.15亿元,同比下滑41.57%;其中第三季度,公司实现营业收入5.09亿元,同比增长88.03%,实现归母净利润0.03亿元,同比增长102.53%。

主要观点:

百草味并表,业绩开始出现转机,全年业绩无忧

今年,公司原有业务难以扭转下滑的格局,但三季度百草味并表,公司整体业绩开始出现转机,三季度单季实现营业收入5.09亿元,同比增长88.03%。根据业绩承诺,百草味2016年实现营收不低于19亿,实现净利润不低于0.55亿,从目前的情况来看,百草味完全可以实现2016年的业绩目标,公司全年扭亏问题不大。

公司原有业务转型奠定长期发展基础

我们认为公司产品与渠道建设正在悄然变化,这将奠定公司长期发展的基础。

产品维度精细化。产品以红枣为原点,沿着横向多元化和纵向专业化两个方向并行拓展。横向拓展四个类别产品:坚果、豆类、谷类、药食同源。纵向深挖枣类深加工产品,从原枣向去核枣、枣生核、枣片、红枣酵素延伸。2016年度,公司规划产品升级及新品开发共计262个单品,产品布局将更加丰富。

渠道发展多元化。按公司的发展战略,公司将以连锁专卖店为主,大力发展电商,合理优化商超渠道。我们认为,公司未来的弹性来自于电商。从目前的情况来看,电商渠道也是公司唯一快速增长的渠道。公司跨平台电商体系已经形成,未来静待继续放量。

与百草味的融合效益显现,“抱抱果”强势爆发

公司与百草味的战略合作产品“抱抱果”热销,实现枣夹核桃全网销售第一。据公司披露的信息,抱抱果自上市20多天来,销售额已超1000万,目前供不应求,处于限购阶段,四季度是电商做流量的好时机,预计今年销售额可达1-1.5亿元。“抱抱果”的爆发,证明了好想你与百草味战略协同的成功,也体现了休闲食品电商强大的营销力和产品创新力。我们认为,“抱抱果”有望成为公司下一个大核心单品,明年预计会有3亿的营收。另外,按公司每年2个以上爆品的打造计划,保守估计每年将有3-5亿的新增营收。

打造大单品IP,创造产品的品牌溢价,提升盈利能力

更值得关注的是,“抱抱果”品牌的打造,可以看出公司已经开始从卖产品,向更注重产品的调性转变,“抱抱果”的贡献不仅仅体现在营收上,更重要的是它已然成为重要的流量入口。与过去休闲食品电商低价走量的策略不同,“抱抱果”定价是同类最高的,公司通过打造大单品IP,创造产品的品牌溢价,从而提升溢价能力,改善盈利状况。由此可见,品牌溢价策略是公司未来的方向,而不是流量产品定价策略。按照公司的规划,未来将会致力于多品类品牌的打造。休闲食品电商已然成为红海,但龙头梯队的领先优势非常明显,马太效应将愈发强烈,我们认为,龙头公司通过打造IP,攫取品牌溢价,将是下一阶段改变行业格局,改善自身盈利环境的举措。

盈利预测及投资建议

我们预计公司2016(不含百草味)、2017、2018年营业收入分别为11.69、37.02、44.57亿元,净利润分别为0.24、0.99、1.34亿元,EPS分别为0.16、0.39、0.52元。考虑到公司原有业务逐步转型,百草味是稀缺的休闲食品电商龙头,未来双方将进一步发挥各自优势,业绩存在较强的爆发力,我们给予公司“买入”评级。