春晖股份:前三季度业绩预盈1.1亿;并表香港通达,轨道交通设备助业绩持续增长

1.事件。

公司发布2016年前三季度业绩预告,预计公司经营业绩将扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润约为1.1亿元,上年同期为亏损818万元。

2.我们的分析与判断。

(一)并表香港通达,业绩持续增长。

公司预告2016年前三季度业绩扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元,其中第三季度实现盈利约4000万,上年前三季度业绩亏损818万元。扭亏的主要原因是公司2015年3月14日公告非公开发行股票募集现金收购通达集团持有香港通达100%股权事宜,并于2016年2月3日起,将香港通达纳入合并报表范围。香港通达作为投资控股型公司,下属三家全资子公司(亚通达设备,亚通达制造,景航发展)。香港通达业务系在轨道交通领域为客户提供给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片等智能、节能、环保的解决方案,其产品和服务广泛应用于高铁动车组、城际列车、地铁、普通客车等轨道交通车辆。香港通达2013-2014年分别实现营收6.95亿元、12.30亿元,实现净利分别为1.46亿元、2.69亿元,2015年实现净利3.17亿元。根据非公开发行方案,通达集团承诺目标公司香港通达2015-2017年扣非净利分别不低于3.12亿元、3.9亿元和4.5亿元,2015年通达集团实现扣非净利2.96亿元,基本完成业绩承诺。

(二)受益于轨道交通行业,市场前景广阔。

随着我国铁路和城市轨道交通的快速发展,轨道交通装备投资持续处于高位,产业规模不断扩大,2014-2015年铁路固定资产投资分别为8088亿元、8238亿元,2016年投资预计将超过8000亿元。2016年,地方政府城轨地铁投资有所提速。原有路线改造、新建投资增加,使得国内需求不断增加,同时中国机车整车企业参与海外竞争,带动国外需求。轨道交通行业的持续景气保证了交通装备配套产品行业广阔的市场前景,公司2016年上半年轨交产品毛利率为39.41%,保持了较高水平。

(三)战略收缩老业务(化纤产品),优化产品结构。

公司按照原拟定的经营计划,对化纤产品进行战略收缩,因环保原因暂停部分生产线,逐步淘汰市场前景差、经济效益低的产品,公司不排除未来暂停更多化纤生产线的可能。

化纤行业经过十多年的快速扩张,产能过剩状况严重,结构性矛盾突出,行业竞争不断升级,导致产品价格持续下跌,同时周边地区的产能亦在增加,使公司的产品受到了冲击,形成了压力。公司2014-2015年主营业务化纤产品毛利率分别为-1.32%、5.13%,其中涤纶丝毛利率分别为0.20%、5.96%,营业毛利为169.07万元、2843万元;锦纶丝毛利率分别为-7.79%、1.26%,营业毛利为-1,517.21万元、450万元,化纤产品整体盈利情况略有好转。公司未来将从战略收缩、降低成本、拓宽市场等方面进一步改善化纤产品生产经营情况。

3.投资建议。

初步预计公司16-18年EPS为0.24/0.29/0.33元,PE为38/32/28倍;PB为4.03倍。公司收购香港通达后,在轨道交通细分子行业处于龙头地位,市场认识尚未充分;公司受益轨道交通主题投资,业绩持续增长,维持“谨慎推荐”评级。

4.风险提示。

轨交产品景气度下滑,化纤行业竞争进一步加剧。