东方园林:业绩略超预期,PPP或助力持续高增长

报告摘要:

业绩略超预期,且呈现加速趋势。10月20日,公司发布2016年前三季度报告:实现总营收为50.12亿元,同比增长46.39%,归母净利润为5.17亿元,同比增长97.02%。其中,三季度单季总营收为20.94亿元,同比增长75.92%,归母净利润为2.20亿元,同比增长109.01%。公司业绩增速略超预期,而且呈现加速趋势。

工程主业项目收入增加以及外延并表是公司业绩高增长的主要原因。报告期内,公司业绩实现高增长主要原因:一是公司工程主业推进顺利,尤其是PPP项目推进顺利,驱动工程项目收入增长;二是公司2015年底收购的金源铜业、吴中固废、申能固废等公司今年纳入并表范围,增厚了公司业绩。

毛利率略有下滑、费用率降低、经营性现金流持续改善。报告期内,(1)公司销售毛利率为28.87%,同比降低4.28个pct;销售净利率为11.56%,同比上升4.05个pct。(2)销售费用率为0.24%,同比上升0.1个pct;管理费用率为10.93%,同比降低2.75个pct;财务费用率为4.39%,同比降低0.38个pct;三项费用率合计为15.56%,同比降低3.03个pct。(3)经营性现金流量净额为2.15亿元,同比持续大幅改善。(4)资产减值损失为0.28亿元,同比减少0.65亿元。

PPP大订单不断彰显龙头实力,订单饱满或助力业绩持续高增长。公司组建了专业的金融团队和业务团队,具备强大的PPP订单拓展能力和执行能力。根据公司公告,今年以来公司累计新增PPP订单超过370亿元,其中包含多个总投资达数十亿元的大型PPP订单,充分彰显了公司作为园林PPP龙头的雄厚实力。我们认为,公司在手订单饱满且落地情况良好,或将助力公司业绩持续高增长。

预计公司2016~2018年归母净利润分别为12.91亿元、21.21亿元、32.15亿元,对应EPS分别为0.51元、0.84元、1.27元。当前股价对应公司2016年的PE为32倍。

风险提示:PPP项目推进或不及预期、环保业务拓展或不及预期等。