东方园林2016三季报点评:三季报业绩略超预期,PPP项目执行加速

16年前三季度净利润为5.17亿(+97%),业绩略超市场预期

公司16年前三季度实现营收50.12亿(+46%)、归母净利润为5.17亿(+97%);三季度单季实现营收20.94亿元(+76%),归母净利润2.20亿(+109%);16年1-9月净利润增速超出公司今年中报公告的预测增速60%-90%,略超市场预期,公司对于16全年的净利润增速预计在70%-100%。

公司15年前三季实现净利润占全年比例约为43%,四季度一般为工程结算旺季,按照该比例测算,全年预计可实现超12亿净利润,符合我们之前的预期,我们预计公司大概率会实现股权激励行权条件对应的净利润12.3亿。

公司16年前三季销售毛利率28.87%,较16H1略降低0.25pct;销售净利率11.56%,较16H1维持稳定;公司16年前三季度销售费用率0.24%,管理费用率10.93%,财务费用率4.39%,费用率与上期基本一致,略有下降。

现金流方面,16年前三季实现经营活动现金流净额2.15亿,较上年同期明显好转,主要是公司继续加大对应收款项的催收力度及对于回款的控制;投资现金流净流出12.8亿,其中投资支付现金7.5亿,较16H1时公司公告的13个PPP项目公司共认缴4亿股权投资款增加了3.5亿,推测主要是由于PPP项目公司股权投资款继续增加,反映出公司PPP项目加速落定和执行。

公司PPP项目继续积极推进中,充沛订单保障高成长

公司16年至今公告中标的PPP项目已超过320亿,三季度单季中标项目超70亿,公司在湖北、江苏、安徽、山西、河北、河南、陕西、内蒙古、贵州等多省积极拓展生态修复水环境治理等PPP项目,PPP业务逐渐形成稳定成熟的模式;公司围绕以水环境治理为主的生态修复业务和以危废处理为主的环保业务并进的战略方向,大力加快PPP项目拿单速度。

盈利预测

公司积极转型生态环保,15年至今在手PPP订单超600亿,是未来业绩高增长的保障,生态环保PPP龙头潜质凸显;股权激励行权条件对应16-18年净利润为12.3/16.8/23.3亿,预计公司16/17/18年EPS分别为0.47/0.62/0.87元,对应PE为35/26/19倍。维持“买入”评级。