万丰奥威:业绩高增长,估值有待提升

事件:

公司公告,2016年前3季度实现营收68.87亿元,同比增长10.78%,归属于上市公司股东的净利润7.09亿元,同比增长33.71%,扣非净利润6.89亿元,同比增长68.89%,EPS为0.39元,符合预期。

盈利能力提升,全年业绩高增长有保障

公司2016年前3季度毛利率为24.99%,同比提升1.94个百分点。期间费用率10.30%,同比提升0.27个百分点,其中,销售费用率提升0.01个百分点至2.19%,管理费用率提升0.23个百分点至7.31%,财务费用率提升0.03个百分点至0.80%,显示公司费用率总体稳定。公司2016年前3季度实现销售净利率11.68%,同比提升1.77个百分点。在全球经济形势依然不容乐观背景下,公司通过市场结构及产能不断释放,实现营收两位数增长,通过产品结构优化、工艺技术的改进、内部管理的挖潜,实现净利润了更快增长。公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为9.57~11.96亿元,同比增长20%~50%,全年业绩高增长保障性强。

对应成长性,估值有较大提升空间

公司成长性好,过去5年利润CAGR达43%,当前估值对应2016年不到36倍,PEG为0.85,有待进一步提升。公司2016年9月27日公告拟以现金方式出资584万欧元(税后,约4400万人民币)收购万丰摩轮少数股东DEG持有的25%股权,预计每年给公司贡献净利润超3000万元,PE不到1.5倍,增厚公司业绩。我们认为,公司大交通格局大,稳步推进,成长性好,估值有待进一步提升。

维持买入评级,上调6个月目标价至27.5元

集团大交通战略格局突显,迈瑞丁快速发展,公司成长性好,预计2016~2018年EPS分别为0.54元、0.66元、0.88元。重申买入评级,看好公司更快成长,上调6个月目标价至27.5元。

风险提示:汽车产销不及预期;大交通战略推进不及预期。