2016年9月宏观数据点评:工业下滑投资消费回升,6.7,持平经济趋稳

主要观点:

工业下滑投资消费回升,6.7持平经济趋稳。

2016年9月份,规模以上工业增加值同比增长6.1%,较8月份回落0.2个百分点。黑色金属行业增速降幅扩大或受前期高基数影响,有色金属本月增速较上月明显加快,而汽车行业依然是亮点,保持了良好的增长。9月工业虽小幅下滑,但整体仍显平稳。投资企稳回升,增速比1-8月份加快0.1个百分点。在公私合营的PPP模式推进下,民间投资触底回升达到2.5%,较上月回升0.4个百分点。而房地产投资增速则提高了0.4个百分点为5.8%,得益于9月房地产市场的销售火爆,但新开工出现较大幅度下滑,叠加调控趋严影响,地产投资或将进一步放缓。基础设施投资1-9月同比增长19.4%,增速比1-8月份回落0.3个百分点。虽增速有所回落,但仍保持了高速的增长。消费同比增长10.7%,较上月上升0.1个百分点,稳中有升。三季度GDP持平6.7%,经济L型底部趋稳。

经济效益双升引导A股向上,利率下行仍有空间。

尽管目前资本市场延续了平台整理的态势,但经济回升+效益改善,已造就未来资本市场回升的基础。9月以来整体数据的回暖尤其是投资增长更加印证了我们的观点。在投资仍是中国第一增长动力的前提下,我们对未来6-12个月的经济相对乐观;加上工业品价格回升,所以我们对A股一直持有信心。经济见底+效益改善的上涨阶段将来临,不必忧虑市场的短期波动!对于债市而言,目前资产荒现象仍然凸显,金融监管趋严,投资者也都由过去的“经济人”向“安全人”转换,因而对债券的需求量有增无减。经济走稳,通胀回升难持续仍将对债券形成支撑。节后资金的密集到期以及央行持续的回笼使得资金面易紧难松,且利率已低但资金成本始终未有明显松动,因此短时来看仍难脱盘整格局。但长期来看,央行仍将引导货币利率下行,尤其未来准备金率的下调仍将会打开利率下行空间,只需耐心等待。

财政PPP双向推进,对抗地产严控拖累。

9月份经济数据显示,投资和消费继续回升,经济短时企稳。配合更加积极的财政政策和更加稳健的货币政策,虽“底部徘徊”的阶段不变,但在趋势上将呈现边际改善的迹象。投资仍然是中国经济的第一增长动力,在财政政策加码PPP双向推进下,即使面临地产调控所将带来的拖累,投资也企稳有望。同时房地产调控使得产业结构更加优化,经济平稳运行的状态仍将延续。而接下来几个月里对冲性降准、降息或至,目的是在基础货币增速不济的情况下,维持货币乘数相对高位;对于降息,降的是基础货币的利率,在中国现阶段主要体现为回购利率。在利率自由化和金融市场化背景下,降息不能再理解为是存贷款利率调整。