中国联通:2016年三季度盈利预警;投资4G增长;仍建议强力买入

最新消息。

中联通于10月18日发布了对即将公布的2016年三季度业绩的盈利预警。其预计2016年前三季度归属股东的利润同比下降81%。公司公布2016年三季度实现净利润人民币1.59亿元,同比下降87%;前三季度净利润为15.99亿元,同比下降81%,仅占我们全年净利润预测的34%。中联通将其盈利同比下降归因于销售和市场费用大幅上升、铁塔租赁费增加以及能源费用上升。积极的方面在于9月份中联通4G用户净增610万户,高于1-8月480万户的均值。公司定于10月21日发布2016年三季度经营业绩。

分析。

(1)我们认为中联通的盈利情况不利,因其再度证实了公司作为4G后进者面临挑战,由于其净利润率微薄,盈利的同比下降令影响扩大。但我们认为中联通的经营方向正确且有效。其在4G净增用户中的份额从2016年二季度的16.3%提高到7-8月的17.4%。我们估测,二季度至三季度期间每4G用户净增的盈利降幅仅为人民币234元。

(2)2016年前三季度4G用户净增4475万户,公司计划全年净增6000万户,服务收入同比增长3%,高于2015年的4415万户和2%的增幅。目前我们预计2016年下半年盈利黯淡,但仍较2015年下半年(净亏损人民币33.63亿元,不含铁塔销售收益)复苏。

(3)我们仍预计中联通盈利将复苏,因其4G网络利用率较9月份的较低水平(4G渗透率34%)提高。由于市场预测似乎已充分体现了该复苏因素,我们认为中联通股价的上行空间主要取决于其铁塔股份以及改革潜力。

潜在影响。

我们的盈利预测、目标价格和评级没有调整。我们的12个月目标价格为12.4港元,基于贴现现金流-部分加总法估值。风险:4G业务扩张的执行不力,固网业务竞争。