聚光科技研究报告:三季度业绩发力,进军PPP助力长远发展

事件:

公司发布2016年三季报,1)2016年前三季度实现收入13.15亿元,同比增长33.01%;归母净利润2.52亿元,同比增长62.44%;扣非净利2.20亿元,同比增长78.76%。2)第三季度营收5.85亿元,同比增长73.46%;归母净利1.67亿元,同比增长121.25%;扣非净利润1.52亿元,同比增长134.30%。

投资要点:

三季度发力助业绩大增:1)受业务规模增长及合并范围增加影响,公司前三季度业绩增速较中报增速(12.04%)大幅提升21PCT,生态环境监测网络、上收监测权、垂直管理、第三方监测、监测站点下沉等政策推动下环境监测行业维持高景气,公司作为环境监测行业龙头,凭借技术、品牌、渠道优势实现持续快速增长。2)吉天仪器以及公司本部实验室仪器的发力下实验室分析仪器业务向好,公司于依靠全产品链、全区域覆盖及品牌优势大力拓展市场份额,保持高端仪器、仪表行业领先地位。3)考虑到公司业绩主要在三、四季度释放,三季度业绩大增下四季度增速有望持续,带动全年业绩大幅提升。

盈利能力提升,费用管控良好:1)前三季度综合毛利率52.28%,较上年同期上升1.25PCT,公司持续保持环境监测、实验室仪器等领域的行业领先地位,维持强盈利能力。2)前三季度期间费用率34.89%,较上年同期下降2.72PCT,其中销售费用率16.15%降2.31PCT,管理费用率17.17%降1.94PCT,综合费用管控良好;财务费用率1.57%上升1.53PCT,业务快速扩张以及支付收购款使公司短期借款提升利息支出大幅增加(财务费用0.21亿同比增6451%,资产负债率42.01%,较上年同期上升10.56PCT)。

黄山项目落地,正式进军PPP大市场:1)黄山PPP项政府付费总额12.54亿元,占公司2015年度经审计的营业收入的68.38%,远超2015年8月框架协议中预计的5亿元投资总额。2)公司通过参股SPV参与该项目的设计、建设、融资、运维等,作为PPP项目牵头方在项目实施的过程中有望带动自身监测设备销售和环保工程服务,产业链协同效应望超预期。3)作为公司各框架协议中首个落地的PPP订单,黄山项目标志着公司正式进军PPP领域,强示范效应下未来将会有更多订单落地,未来进一步强化构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的环境治理整体解决方案,推动公司长远可持续发展。

定增补流,大股东关联人全额认购彰显发展信心:1)发布新的定增方案,拟募集资金总额不超过7.34亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。截至中报公司负债率42.97%(同比+14.89PCT),定增完成后有望改善财务结构,轻装上阵加速成长;2)本次定增由实际控制人的父母李凯、姚尧土(李凯系王健的母亲,姚尧土系姚纳新的父亲,王健及姚纳新系公司实际控制人)分别参与认购1500万股,认购价格为24.45元/股,锁定期3年,实际控制人父母全额认购彰显发展信心。

VOCs+智慧环保带动业绩新增量:1)VOCs排污费政策出台近一年执行顺利,结合环境税政策即将推出,带动VOCs监测需求提升。公司以政府采购数据模式中标如东3.1亿VOCs大单,实现国内工业园区VOCs监测的重大突破,目前已经完成了部分在线监测和信息化平台的建设、以及完成了部分设备的安装和调试,未来有望作为样板工程全国化复制。2)公司凭借在手大规模的智慧环保、海绵城市框架协议,结合监测设备制造优势和监测运维的数据积累,致力搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案,进一步提升客户粘性和产品综合竞争力。

盈利预测与估值:预计公司16-18年EPS1.13、1.57、1.89元(假设2017年完成增发),对应PE31、22、18倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行;业务拓展不及预期。