9月份货币金融数据点评:企业信贷大幅回暖,居民购房仍然狂热

事件:中国人民银行10月18日发布数据显示,9月社会融资规模17200亿,其中新增人民币贷款12673亿。9月份金融机构新增人民币贷款(区别于前者,包含了银行业金融机构拆放给非银行业金融机构的款项)为12200亿,新增人民币存款17800亿元。9月份M2增速为11.5%,M1增速为24.7%。

投资要点:

外币贷款仍在降,表外融资收缩。

社会融资规模9月份为17200亿,较上月增加2503亿。但是表外融资规模减少2201亿元,其变化主要是新增未贴现银行承兑汇票减少1860亿所致,而这项历来月度波动较大。因此,严格来说,表外融资除了外币贷款仍然在下降近五百亿外其他项变化算比较平稳。

企业信贷大幅回升,居民购房信贷仍在增长。

9月份金融机构新增人民币贷款为12200亿元,环比增加2713亿,同比增加1700亿。最大的结构变化在于新增贷款中居民贷款占比大幅降至52%,而7、8月份居民贷款占比高达99%和71%。但是居民贷款仍然环比多增455亿且其中的中长期贷款占比仍然高达90%,说明购房贷款仍然是居民贷款增长的主力。企业新增贷款6217亿,较上个月多增5008亿,同样企业信贷恢复得益于中长期贷款环比大幅多增,这或许和PPP项目外发、季末信贷冲量有关。展望十月,居民购房信贷可能大幅回落,PPP则持续落地,信贷结构将转向企业信贷占据主体的局面,信贷总量同样有所下滑。

M2增速回暖, M1-M2剪刀差略有滑落。

9月份广义货币供应量M2为151.64万亿元,同比增长11.5%,较上月提升0.1个百分点,自7月增速大幅下滑后连续三个月回升。M1增速为24.7%,继上月继续放缓,且M1-M2剪刀差也略有滑落。不过也需要注意到剪刀差绝对值仍然很高,企业存款活期意愿仍然较高。

综上,新一批PPP项目发放和季末信贷冲量,9月份的企业信贷大幅回暖,同时居民购房信贷势头不减,带动了总信贷的大幅回升,也拉动了社会融资规模的大幅增加。外币贷款的持续下滑反映了人民币的贬值预期始终存在。M2的增速略有回升,央妈将增速控制在了目标线附近,未来信贷有望平稳。

风险提示。

房地产调控过枉、PPP落地低于预期