香港交易所:全球领军交易所集团,携内地互通迎新篇章

全面布局的国际化领先交易所,互联互通增添新驱动力

香港交易所具有丰富的产品结构/成熟的体系机制、以及全球领先的证券/衍生品/LME 商品等交易与结算业务优势。香港作为亚太地区最重要的国际化金融市场之一,现已逐渐成为国内进行跨境融资/投资交易的重要渠道,互联互通正在不断增强。我们判断,“人民币国际化”需要借助香港有序放开国内资本市场,香港金融市场与港交所/HKEx 也需要通过互联互通为其业务长期增长增添新的核心驱动力。

互联互通持续深化,香港现货市场或向中国投资者平稳倾斜

我们认为,1)中短期而言,香港现货市场或仍呈现以英美机构投资者为主体/与内地投资者互联互通不断增强的格局。2)根据情景分析,仅险资因参与沪港通试点即有望为香港股本证券市场带来约千亿级的增量资金规模,沪港通/深港通等互联互通持续深化的前景可期。3)长期来看,随着额度/标的范围/投资者门槛等有序放开,香港现货市场或向中国投资者平稳倾斜叠加两地投资风格的差异,互联互通不断推进有望加速南下资金流入/增强香港股本证券市场流动性,提振港股估值水平。

互联互通逐步延伸,商品市场的发展前景巨大

由于目前国内期货市场的系统/定价等机制尚不完善造成期货升水/贴水现象,国内期货价格或偏离市场经济面/实际供求,其定价对现货市场的指向性减弱。港交所/HKEx 与LME 授信的国际化认证/大型国内大宗商品现货交易平台(前海大宗商品交易平台)的建立或将满足国内实体化金属商品交易结算需求/完善商品定价机制。此外,LME 或与国内商品期货市场的业务模式形成互补,互联互通在商品市场的延伸空间巨大。

首次覆盖给予增持评级

我们预计2016E/2017E/2018E 公司摊薄EPS 分别约4.91 港币/5.70 港币/7.09 港币,当前股价尚未充分反应险资南下投资的预期与互联互通的长期协同效应。首次覆盖香港交易所(388.HK)运用DDM 定价模型, 给予公司目标价HK$224.8;鉴于8%的上涨空间,给予增持评级。

风险提示

市场日均交易额/日均交易数量不及预期,互联互通推进低于预期,新业务前期利润率或将承压,政策不确定性等