华润医药:IPO点评_股票频道

公司概览

华润医药是集药品研发、制造和流通为一体的医药行业巨头,成立于2007年,主营制药、医药分销和药品零售,旗下拥有华润医药商业集团、华润三九(000999.SZ)、华润双鹤(600062.SH)、东阿阿胶(000423.SZ)等企业。据医疗保健行业咨询公司弗若斯特沙利文的资料,按2015年收益计,华润医药是国内第二大医药制造商、第二大医药分销商以及第一大非处方药制造商。公司制药业务以化学药品(294种)和中药(160种)为主,拥有“三九”“双鹤”“紫竹”“东阿阿胶”等国内知名品牌,收入占比16.2%;医药分销业务现已拥有6000个分销商,覆盖全国31个省市和1165家三级医院,对收入贡献突出(84.2%)。

公司业绩保持稳健增长:2015年收入1465.7亿港元,归母净利润28.5亿港元。过去三年收入和归母净利润CAGR分别为12%和4%。公司整体毛利水平偏低,2013-2015年毛利率保持在16%左右,主要是由于公司制药业务高毛利品种偏少,而业务占比较大的医药分销业务毛利率非常低(仅为6.7%)。今年上半年,收入同比增长6.1%至756.15亿港元,毛利率受降价因素影响略有下降至15.5%,净利润因产品组合变动同比减少28.3%至16.36亿港元,净利率亦受经营因素拖累由3.20%跌至2.16%。

行业状况及前景

中国医疗保健行业近年来发展迅速,全国医疗开支大幅增长,由2011年2.43万亿元增至2015年3.93万亿元。受居民收入水平提升、人口老龄化、民众健康意识提高和社会医疗保险制度改革等多重利好因素推动,预计未来数年将继续保持迅猛增长,2020年突破6万亿规模。

目前中国政府持续推荐医疗改革方案,强调制药的质量及效率,鼓励药品创新及研发。新的监管要求将促使制药商重视质量控制,积极寻求整合以增强规模效应。

优势与机遇

中国具有市场领先地位的综合医药公司,具有把握中国医疗保健市场巨大增长潜力的优势定位:全面的产品组合、家喻户晓的品牌、出色的研发生产和营销能力、覆盖全国的分销网络。

拥有丰富经验、国际化视野及高执行力的管理团队、有效的管理体系。

并购方面的往绩记录彰显的强大且久经考验的整合能力。

弱项与风险

公司增长部分依赖中国医疗行业的持续扩张和改革,行业预期增长未必能适时达成。

公司须遵守中国医药行业不断变化的法律及监管规定,新颁布的法律、法则及法规或会对公司造成重大合规负担。

公司透过集中投标程序销售大量医药产品,产品定价可能因市场竞争受到不利影响。

纳入《医保药品目录》或《国家基本药物目录》产品的任何变化可能会对公司业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。