百川能源:三季报业绩符合预期,受益于河北建立禁煤区

三季报业绩符合预期:公司发布2016年三季报,前三个季度,公司实现营业收入10.013亿元,同比增长17.47%,归母净利润2.848亿元,同比增长28.89%,EPS为0.34元/股。根据公司进行员工持股计划时承诺2016年扣非归母净利润不低于5亿元,2017年扣非归母净利润不低于6亿元,公司净利润增幅符合预期。

河北地区建立无煤区,利好公司发展:河北省部分地区被划定为禁煤区(包括廊坊市18个县),要求2017年10月底前完成除电煤、集中供热、原料用煤外燃煤清零。农村地区以气代煤可以享受70%的设备购置补贴,采暖期1元/立方米的采暖气价补贴,不执行阶梯气价,给予建设村内入户管线户均4000元投资补贴。河北地区无煤化将促进公司接驳和燃气输配收入的增长。

员工持股计划资管方案确定:根据公司9月27日公告,公司董事会通过签署《粤财信托百川1号集合资金信托计划资金信托合同》以及修改员工持股计划的议案。公司员工持股计划将全额认购由粤财信托的“粤财信托·百川1号集合资金信托计划”的B类(劣后级)份额(1.2亿元),A类(优先级)由招商银行认购(1.2亿)。信托计划资金全部用于投资“鹏华资产百川1号资产管理计划”,该资管计划主要通过二级市场购买等合法方式购买公司股票。股东大会通过员工持股计划后6个月内(自7月28日起)开始实施。业绩考核目标为2016、2017年扣非归母净利润不低于5亿元和6亿元。员工持股进一步彰显管理层和员工对公司的信心。

现金流稳定,外延拓展能力强:公司在手货币资金11.18亿元,无短期和长期借款。前三季度经营性现金流为2.04亿元,财务费用为-345.6万元,主要为银行利息收入。公司具有稳定充裕的现金流,为公司未来的拓展奠定了良好的基础。

投资建议:公司所处京津冀地区区位优势明显,员工持股计划彰显公司信心。我们预计公司2016-2018年EPS为0.60、0.79、1.06元,对应PE为20.0X、15.1X、11.2X,给予“买入-A”评级,6个月目标价16元。

风险提示:京津冀一体化推进低于预期。