策略周报:在不确定性中等待机会

平安观点:

国庆节后市场情绪有小幅回暖,成交量换手率有所回升,但市场正反馈效应仍不明显。市场在努力找寻资产价格上行逻辑,显著利好尚未显现,风险偏好的大幅改善仍缺乏基础,我们预计市场仍将维持震荡格局。

债转股市场化实质性落地,并购重组预期加强。上周国务院发布降杠杆意见,鼓励优质企业债转股,而对“僵尸企业”有所禁止。本轮债转股有助于推动资本市场的兼并重组,也对实体经济直接注入流动性,有利于改善部分行业和企业的盈利状况。另一方面,证监会副主席李超也表示鼓励面向双创项目的并购重组,推动行业的整合升级。当然证监会在政策执行上的实际情况市场仍有待观察,总体上证券市场政策的趋严周期远没有结束。我们倾向于认为,国企改革、债转股政策构成当前主板的主线逻辑,但由于市场当前整体情绪不高,同时缺乏系统性的可操作方案,个案刺激可能围绕较为短期的局部机会。

PPI如预期转正,经济稳定短期持续。9月的PPI在53个月以来首次转正,环比涨幅扩大,将进一步支撑工业企业利润的持续好转;煤炭和石油相关行业的拉动仍会给PPI带来较强的支撑。CPI方面,9月份的食品和非食品价格同步攀升,带动CPI环比整体上涨,通胀温和上升。房地产市场调控政策的效应将在未来两个季度逐渐体现,PPI环比连续回升的基础并不强(可能也是市场对于周期板块的不安),而CPI的回升则对货币政策宽松预期形成进一步的压制。

市场仍然面临较大的不确定,来自于海外市场的波动最为值得关注。耶论近期发言鸽派,表示在美国经济复苏缓慢期间,经济一段时期内维持加热状态是合理的,引发美债长期收益率大幅下跌;德银危机尚未解除,德政府拒绝认购德银发行新股,排除其救助可能性。除此之外,英国的“硬脱欧”风险、意大利公投和美国大选等因素和相对应带来的人民币汇率的波动也是资本市场的主要风险点。

短期我们相对更加看好周期板块和防御性板块,行业上建议配置煤炭、有色、化工、环保、食品饮料和医药。个股方面关注千红制药、哈药集团、贵州茅台、老白干、龙马环卫、高能环境、骆驼股份、北京科锐、华新水泥和阳泉煤业。

风险提示:宏观经济下行超预期;金融市场重大风险事件。