大禹节水:静待公司PPP项目业绩放量

事件:公司公布三季报业绩预告,公司前三季度实现订单13.43亿元,预计实现净利润1928.3万元-2278.9万元,同比增长10%-30%。

投资要点:

传统订单毛利下滑,PPP项目今年确认较少,导致公司业绩不达预期。

今年是我国农田节水灌溉行业转型的一年,由传统招投标方式开始向PPP、BOT等新型运作模式转变。公司今年将较多的精力放在了PPP、BOT等新型大订单的获取上,传统订单获取量增长不及预期,外加传统招投标模式的竞争带来的毛利率下滑,以及公司PPP、BOT项目在今年业绩确认有限,导致了公司今年业绩增长幅度低于预期。

行业基本面依旧向好,节水农业领域存在巨大投资机会从量上来看,“十三五”相比“十二五”将增加一倍,行业年市场规模将达到500亿元以上;从行业结构来看,国家加大了监管力度,大力推进PPP、BOT等模式在节水农业领域的应用,这一方面有利于产品品质好、工程经验足、运管能力强的龙头企业发展,另一方面也有利于整个行业盈利能力的提升。因此,大禹节水这类龙头企业面临着更好的发展机遇。

全年订单仍可在20亿元以上,静待公司PPP业绩释放从行业周期判断,四季度将是公司最大的收获季,预期公司无论在传统订单还是新型的PPP、BOT订单领域都将有可观收获,我们维持公司全年订单在20亿以上的判断。今年公司业绩不及预期,但是随着公司PPP、BOT等项目的业绩释放,预期明年业绩将会超预期,

给予“强烈推荐评级”。预期公司16-18年每股收益为0.26元、0.62元和1.24元,给予17年40倍估值,目标价25元。

风险提示

1、政府政策发生变更;2、竞争更加激烈;3、订单落地不及预期。