完美世界:收购今典院线,加速“影视+游戏”双擎布局

投资要点

收购今典集团旗下三家公司,院线资源注入上市公司。此次收购将打通公司电影业务上下游产业链,补强渠道短板,形成电影业务垂直一体化经营优势,从以影视和网络游戏为核心的娱乐内容提供商,转向涵盖内容、渠道和衍生业务的娱乐集团。

影游双双发力,推进全球化布局,实现深度联动。游戏方面,公司研发的《完美世界》、《诛仙》、《神雕侠侣》等均取得不错的成绩。影视方面,公司的游戏和影视业务合并,使得“影游互动”实现内在的、源头上的协同;与美国环球影业达成战略合作,参投环球影业未来5年的电影项目。此外,公司参投制作的《思美人》、《射雕英雄传》等IP改编大剧即将播出,未来出爆款可能性极大。

连续资本运作,布局泛娱乐领域。(1)定增收购完美世界游戏,将游戏业务和影视业务合并;(2)现金收购今典集团旗下三家公司,获取影院渠道;(3)设立投资并购基金,寻求泛娱乐领域优质资产。公司通过“并购+布局投资基金”卡位产业资源,由影游领域延伸至泛娱乐各个领域。

买入评级:我们认为,完美世界影游业务实力强劲,受益于游戏或影视爆款的可能性较高:预期16/17/18净利润分别为11.28亿元、14.26亿元、17.07亿元,采取可比公司估值法予以17年44倍PE,对应目标市值627.44亿元,对应目标价47.72元,首次覆盖,予以买入评级。

风险提示:影视业务收入不及预期;游戏推广不及预期。