2016年9月外贸数据点评:进出口增长双降,外贸疲态再现

主要观点:

进出口增长双双回落,外贸疲态再现。

9月份我国对外贸易进口、出口数据同比双双下滑,顺差收窄。出口下滑幅度较大,由正转负除了外需走弱的拖累,也受到了去年高基数的影响。而进口增长表现虽不及上月,但仍在正区间运行,保持了回升的态势。受汇率贬值的影响,人民币进口回升,但美元计价和人民币计价的进口增长方向相反,表明中国的进口比较刚性,主要体现为中国对原油为代表的大宗商品等原材料的需求比较刚性,而原油的进口需求和经济当期运行相关性较少,更多的是体现了日常消费性需求。综合来看,外贸疲软态势再现,表明全球经济低迷态势未变,中国经济运行的国际经济环境并未好转,未来的增长动力主要还得依靠国内改革的进一步推进。进出口再度放缓表明国内经济增长动力仍然较为低迷,经济格局仍将延续“底部徘徊,有限复苏”态势。

降准可期或成市场催化剂,利率下行仍有空间。

尽管目前资本市场延续了成交萎缩的低迷态势,但经济回升+效益改善,已造就未来资本市场回升的基础。目前市场对中国经济的信心虽有所恢复,但仍不够强大;市场虽然认识到了企业效益的好转迹象,但回升趋势还未成为共识。市场的回升仍需要强力催化剂的发动,如降准、降息等。本月贸易顺差的减少,加上资本和金融项下逆差,中国外汇储备仍将延续缓慢下降态势。为维持国内货币增长的稳定,降准的压力降进一步上升,年内仍存对冲性降准的可能。在中国经济企稳和效益回升的情况下,货币政策的对冲性放松,或成激发市场上涨的催化剂。对于债市而言,外贸疲态再现冲减了前期数据全面好转经济边际改善的压力。但节后资金的密集到期以及央行持续的回笼使得资金面预期不可大意,短时来看仍难脱盘整格局。但长期来看,央行仍将引导货币利率下行,尤其未来准备金率的下调仍将会打开利率下行空间,但目前来看仍需等待。

贸易形势仍显严峻,人民币贬值压力再起。

从当前整体经济形势来看,全球经济复苏乏力,各大经济体经济增长都在持续放缓。全球经济低迷导致全球贸易额下跌。本月我国出口也受此影响出现了明显的下降。而从国别来看,对欧盟、东盟、美国等国出口均出现了下滑,反映出整个外需的不振,贸易形势仍显严峻。

本月贸易顺差大幅收窄,而9月外汇储备也连降3月,环比减少近188亿美元至3.16万亿美元。另外叠加12月加息概率仍大以及近期美元指数的走强,人民币贬值压力再起,跌破6.7大关,创历史新低。我们始终认为虽压力上升,却不会失控,人民币历经磨难却能维持稳中有贬,市场也需适应当前人民币波动加剧的事实。