汤臣倍健:健力多处于调整期,业绩符合预期

业绩符合预期:公司发布三季报业绩预告,2016年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约4.97亿元-6.14亿元,同比增长-15%-5%;业绩符合预期。

短期业绩有压力:公司业绩增速回落主要是:(1)加大品牌推广的投入力度,期间费用同比有一定幅度的增加。(2)过去几年支撑公司快速增长的传统医药终端拓展逐渐遇到瓶颈,销售表现不达预期。

(3)为了未来长远健康的发展,2016年上半年公司对部分子品牌业务进行了相关调整,自第三季度开始全面启动以“汤臣倍健”主品牌升级为核心的系列调整,这些举措对公司业绩构成一定的压力。

发力商超渠道:公司药店渠道占比80%,商超渠道占比10%,电商占比9%左右,在药店渠道增长乏力的背景下,公司积极布局商超渠道。

美国和日本等成熟市场商超渠道销售占比均在20%以上,国内当前商超渠道保健品主要满足礼赠需求,未来随着人均可支配收入和健康意识的提升,保健品将走向日常消费品化,商超渠道增长潜力十足。“汤臣倍健”主品牌继续发力商超渠道,将商超渠道培育成为新的利润增长点。

整合全球资源:公司迈出了全球资源整合的第一步,与NBTY强强联合设立合资公司,嫁接海外品牌资源,NBTY将原有在中国市场的自然之宝和美瑞克斯两大品牌的业务以及跨境电商业务注入合资公司,合资公司将获得自然之宝和美瑞克斯在中国大陆市场的永久经营权。组建合资公司将充分发挥双方在各自研发、品牌、渠道、营销方面的优势,形成巨大的协同效应,进一步奠定公司在中国膳食补充剂市场的领导地位。

投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.40、0.46元,对应PE分别为32X、28X。公司是国内膳食营养补充剂龙头,激励机制完善,期待与NBTY强强联手发挥协同效应,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行;食品安全事件