房地产行业:华夏幸福

本期【卓越推】组合:华夏幸福(600340)。

华夏幸福(600340) (2016-9-30 收盘价28.23 元)

核心推荐理由: 1、与埃及政府签订协议,共同开发埃及新行政首都。目前双方合作开发土地面积约60 平方公里,土地体量较大。华夏幸福将根据城市规划提出建设和运营的一体化方案,并先行提供或募集配套资金。在相继落子印尼、印度和越南之后,产业新城又进驻埃及,公司向“全球产业新城引领者”的目标又进了一步。

2、公司园区开发项目开始大规模异地复制。公司园区开发业务从固安起家,经过十多年的发展取得了骄人成绩,受到市场高度认可。从2014 年开始,公司园区开发业务开始大规模异地复制,公司经营规模持续扩大。目前公司共有园区开发项目约42 个。

3、公司产业服务业务进入业绩结算期。公司早年开发的产业园区目前已逐步进入结算期,较高的预售账款使公司未来的收益确定性较高;由于公司的产业发展业务的毛利率较高,公司整体毛利率水平未来将稳中有升。

4、园区住宅开发成本低,周转快,经营情况好。公司在自己开发的园区具有土地优势,具有较低的土地成本和开发成本。同时,公司项目集中的京津冀、长三角地区住宅销售情况良好,周转率和毛利率较高。

盈利预测及评级:我们预计公司2016 年、2017 年、2018 年EPS 分别为2.17 元、2.76 元、3.54 元,给予“买入”评级。

风险提示:行业政策变动和政府支付对公司经营影响较大;公司较高的杠杆率带来的风险;公司海外业务存在一定的不确定性。