节能环保行业2016年第4季度投资策略报告:关注PPP加快推进下的投资机会

投资要点:

板块小幅反弹,行业盈利增速放缓。

2016Q3,伴随大盘指数震荡回升,环保板块小幅反弹,整体表现相对较好。

渤海节能环保行业各子板块均收涨,其中大气治理及水处理子板块累计涨幅均在10%以上。此外,板块整体估值小幅提升。上半年,渤海节能环保板块营收继续保持较快增长,但盈利增速放缓;板块业绩保持增长,主要得益于环保政策推动、PPP模式推进、以及行业并购等。个股方面,板块内公司业绩增长呈进一步分化趋势。

PPP模式持续推进,项目落地提速可期。

今年以来,PPP模式推广力度持续加大,PPP项目需求持续释放。全国PPP项目库入库项目数量和投资额均呈快速增长态势,7月末,入库PPP项目数量和投资额较1月末分别增长了约45%和48%,分别达到10,170个和约12万亿元。同时,PPP项目落地加速,财政部两批示范项目落地率在6月末达48.4%,较3月末大幅提升了13.3个百分点。同时,全国PPP项目库全部入库项目落地率整体稳步提升。此外,国家发改委推介的前两批项目中,项目签约率达35.2%,其中第一批推介项目签约率已接近六成。目前,包括财政管理办法、税收优惠等在内的PPP支持政策正在酝酿之中,PPP统一立法开始步入快车道,第三批PPP示范即将推出,在顶层设计加快构建推动下,PPP项目落地提速值得期待。

环保为重点领域,PPP加速需求释放。

环保成为PPP重点推广领域,在全国PPP项目库中,6月末环保行业(包含水务及垃圾处理)PPP项目数量及投资额,占全部入库项目的比例分别为21.3%和8.3%,在19个一级行业中对应分别排在第1位和第4位。2016Q2,环保类PPP项目数量及投资额环比均保持较快增长,需求持续释放。另外,全国PPP项目库入库环保类项目中,水务、垃圾处理等PPP项目数量占优。

而从国家发改委推介的前两批PPP项目看,污水处理、供水、垃圾处理等领域项目的签约率较高,显示水务、垃圾处理等投资回报机制清晰的细分领域受认可程度更高,PPP项目落地相对较好。

投资建议。

PPP模式的加快推进,预计将释放大量潜在订单,并有望为环保上市企业带来高业绩弹性和持续成长空间。四季度,PPP有望持续发力,并为环保行业带来重大投资机遇。考虑到当前较为谨慎的市场情绪,短期内风险偏好或较难以提升。对于环保板块,四季度,我们建议围绕PPP主题,优先考虑在水务和/或垃圾焚烧等投资回报机制清晰细分领域业务布局完善、基本面坚实的相关PPP龙头个股。从产业链角度,上游工程/设备类企业有望优先受益,建议关注拥有产业链一体化综合优势、工程承接实力强的公司,优选低估值、业绩确定性高的PPP龙头,以及基本面向好、订单储备充裕、PPP项目有望加快推进并带来高业绩弹性的个股,推荐碧水源(MBR膜法水处理龙头+环保PPP领航企业;目前停牌)、高能环境(土壤修复及固废防治领域领先企业:垃圾焚烧业务拓展加速+PPP项目加快落地+潜在高业绩弹性)、巴安水务(海绵城市、海水淡化PPP持续发力+订单充足、业绩弹性大)。下游运营类企业随PPP项目投产盈利将持续提升,建议关注基本面坚实、业绩弹性较高的企业,推荐江南水务(地方水务龙头:工程持续发力+试水固废处置、布局海绵城市与黑臭水体治理,开启成长新空间)、中国天楹(垃圾焚烧领先企业:订单储备充裕,内生增长稳健+加大海外市场布局,加速成长可期)。

风险提示。

1)PPP推进低于预期;2)政策落地不及预期;3)系统性风险。