宏观周报:旧力渐衰而新力未生

美国9月非农数据为美联储11月不加息提供了比临近美国大选更能上得了台面的理由。在12月FOMC会议之前还有2次非农报告,如果失业率在未来2个月下行并接近4.8%,那12月美联储有很大可能加息,否则美联储很可能会将加息推迟至明年。

我们并不认为9月非农数据显著低于市场预期。如果考虑8月数据上修并参考平均时薪涨幅和劳动力参与率变化,6月至今的就业市场已比较接近美联储的中长期政策目标,而美联储在加息步伐上的谨慎可能更多的出自于对经济增长的内生动力过于单薄且易受冲击的考虑。

欧元区先是德银天价罚单引发其股价巨震并引致市场对欧元区银行业担忧再现,其后关于欧央行可能缩减QE的新闻也使股、债、汇出现明显波动。我们认为,欧央行很可能会在年底或明年初增加购债品种并延长QE期限,即便欧央行因无债可买而决定缩减QE规模,欧央行也会耐心并可能通过渐进的方式与市场进行沟通。

国内:9月中采制造业PMI与8月持平。生产强劲而需求略有回落,大型企业一枝独秀。从服务业PMI的分项来看,建筑业依然保持高景气,这与年初以来基建投资强劲及地产投资的回升密不可分。

一二线城市的限购可能拖累地产投资在2017年下行。始于2015年底的房地产投资回升在2016年的表现虽不如以往经济周期中表现的那么强劲,但依然对经济起到了重要支撑,虽然地产投资中的在建项目可能在四季度依然保持惯性增长,但随着房地产销售的回落,新开工可能在四季度末或2017年初逐步下行,从而拖累房地产投资在2017年下行。

本周公布9月以及三季度经济数据。我们预计9月整体经济数据与8月相比仍将保持相对稳定。

风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。