宏观月报:政策平静期,事件不确定性上升

投资要点:

海外经济的回暖并非预期之外,新亮点难觅。美、欧经济在短期内的回暖最多算得上是符合市场预期,而从全年来看,美国2016年GDP增速预期也已经自年初的2%下调至1.8%左右。欧元区经济在QE累积效应下温和回暖,但10月以及四季度事件性因素很可能会对欧元区造成冲击。

10月海外央行政策层面预计会进入相对平静期,流动性在经济基本面拐点之前很难出现拐点,而市场对流动性预期的变化更易受到央行预期的引导而出现分歧并传导至金融市场。我们认为,市场对经济核心变量的预期未必与央行有多大分歧,只不过有可能是市场对央行的“行动路径”预期太过一致而大幅推升了金融市场风险,站在这一立场上,央行似乎更有必要通过表述对经济预期的分歧来造成市场预期分歧加大以尽可能的去化解潜在的金融系统风险。

海外重大事件冲击的不确定性可能会上升,风险资产承压。未来1-2个月市场面临的不确定性事件包括美国大选、意大利修宪公投等,当前市场的关注度以及定价并不充分。

国内:预计三季度GDP同比增长6.7%。经济的短期回暖一方面受益于去年同期低基数,另一方面也来自于房地产、基建投资的拉动。但前者日趋火爆交易从而引发的限购等政策很可能会在未来1-2个季度拖累地产投资下行,而基建投资在年内尤其四季度依然是“稳增长”的主要动力。

预计9月工业增加值同比6.2%,社会消费品零售总额同比增长10.5%,1-8月固定资产投资同比增速8.1%,与8月持平。9月出口预计同比降5%,进口同比增长1%。9月CPI预计回升至1.6%,PPI跌幅进一步收窄至0.3%。季度效应可能推动9月新增信贷规模预计超过1万亿。

风险提示:地缘政治风险、事件冲击全球经济以及流动性环境。