海外宏评(第27期):英镑“闪崩”预警,市场波动性或回升

平安观点:

近期市场对于英国“硬脱欧”的担忧有所升级,英镑兑美元显著走软。英国政府计划在2017年3月底之前正式启动脱离欧盟的程序,而欧盟则传递出相对强硬的谈判立场。亊实上,当前英国政府对于贸易、移民等退欧关键问题并没有给出明确的处理计划;尽管目前显然不能得出“英国会因为移民控制而丧失单一市场准入”的结论,但这种担忧正在升温。英国与欧盟关系不确定性的升温或引发资本市场波动性的回升。预计英镑短期波动性仍将维持高位,且兑美元汇率有望进一步走软至1.15附近。结合年内意大利宪法公投、美国大选、欧央行货币政策困局以及美联储再次加息的临近,我们认为市场的波动性将再度回升,传统避险资产或因此受益。

英国“硬脱欧”担忧升级,英镑走软。

过去一周,英国首相与法国总统等重量级人物关于英国退欧谈判的言论加重了市场对英国“硬脱欧”的担忧。10月2日,英国首相特雷莎 梅在保守党年度大会上宣布,英国将在明年3月底之前启动正式脱离欧盟的程序;该程序将由政府自行决定,无需议会批准;英国也将开启英国与其他27个欧盟成员国为期两年的谈判。随后10月7日,奥朗德表示,英国必须承受脱欧的后果;并呼吁对英国展开强硬谈判,以避免脱欧情况在欧盟内部蔓延。整体而言,欧盟核心国家更倾向于在谈判中保持强硬立场,以避免连锁反应,以此来保护单一市场的基本原则。而英国政府则在欧盟市场准入和移民控制方面,似乎更在意后者;这正是金融市场的担忧所在,一旦英国失去对欧盟的贸易地位,英国经济陷入衰退或不可避免。

能否获得单一市场准入是衡量是否“硬脱欧”的关键。

当前英国政府对于贸易、安保、移民等关键问题并没有给出明确的处理计划,而糟糕的是英国政府当前关注的焦点似乎在移民问题上。我们预计英国与欧盟在退欧谈判的初期将达成过渡性协议,过渡协议之下,将有条件允许英国获得单一市场准入。目前仍不能下结论说,英国会因为移民控制而丧失单一市场准入;但在贸易谈判过程中经济环境的不稳定性会持续很长一段时间。而英国与欧盟关系的不确定,将逐渐影响到伦敦的金融地位、外企对英国的投资、以及英国本土的就业;这其中的关键是英国能够获得欧盟单一市场的准入。

英镑的快速走软将带来市场波动性的回升。

随着脱欧谈判再次成为市场焦点之一,英镑短期波动性仍将维持高位,但走势仍偏弱;预计英镑兑美元汇率短期在1.20至1.27之间宽幅震荡,而下一个目标位在1.15附近。此外,我们认为英国退欧对整个欧盟经济环境构成压力,英镑的波动性将影响到更大范围内的金融资产波动性。年内来看,欧元区面临意大利宪法公投,欧央行在货币政策上也面临局限;美国 大选日益临近,且美联储也有望在12个月份加息;市场波动性回升几乎将成为确定性亊件,近期遭遇市场抛售的黄金、美债、日元等传统避险资产有望重新定价,其中预计黄金最为受益。