2016年09月宏观研究月报:数据全面好转,经济边际向暖

主要观点:

数据全面好转,经济边际改善。

8月制造业PMI 为50.4%,比上月上升0.5个百分点,创近两年新高,生产需求双双回暖。8月外贸超预期表现,进出口双升,高顺差延续。CPI 同比上涨1.3%,大幅降至近一年新低,主要由于去年基数抬高导致本月食品同比回落较多,食品拉动明显减弱。PPI 同比下降0.8%,降幅较上月减小0.9个百分点。除了去年低基数的影响外,黑色、有色以及煤炭等行业价格表现突出,供给侧改革效果显现。工业消费全面回升,基建地产托底投资企稳,民间投资下滑有所缓解。8月工业企业利润同比增长19.5%,比7月加快8.5个百分点,为今年以来月度最高增速。成本的下降以及价格的回升形成了更大的单位利润空间。

同时量的提升也进一步拉高了8月整体工业企业利润水平。其中汽车、黑色金属以及石油加工行业利润增长显著。经济底部徘徊大格局不变,边际改善可期,L 型走势凸显。

信贷货币超预期回升,降准降息将临。

8月信贷、货币增长的超预期回升,货币环境的整体格局是“稳中趋紧”,体现在货币增速上,M2在12-14间将是政策合意水平,低于12的货币增速不会持续长久,预计未来货币增长仍将延续回升态势。

居民部门贷款成为信贷增长主力,表明中国信贷新增投放仍然集中在房地产领域。伴随住房市场的降温,未来的信贷增长也将回落。为维持适度的货币增长,中国央行将努力保持适度的基础货币投放。基础货币的低增长态势,并非货币政策改变能实现,中国或将很快下调RRR,以维持货币乘数高位。央行持续保持基准利率不变的行为,在全社会融资性需求压力持续紧张,以及影子银行增长带来的货币融资需求压力下,货币市场利率和实体借贷利率均呈现了上升趋势。为降低全社会的融资成本,央行年内降息的压力也在上升。

组合拳效果凸显,财政继续发力。

8月份我国经济运行总体平稳,转方式、调结构稳步推进,企业效益有所回升,供给侧改革效果突出。各项宏观数据回暖向好,作为经济第一增长动力的投资企稳回升,工业消费双超预期,呈现稳中趋升的态势,本币贬值使得外贸扭转下滑势头,整体经济短期警报解除,但楼市泡沫再度膨胀、增长刺激重回地产使得长期忧虑不仅未能消减,反而有所增加。国务院会议在鼓励创业投资,创新发展,也在试图引领产业结构的升级,配合改革投资的PPP 项目加快落地,供给侧改革进程加快,第四季度财政政策有望继续发力,促进整体经济向上发展。