钢铁行业:自古逢秋悲寂寥,宝武成立赛春朝

事件1:宝钢、武钢控股股东宝钢集团和武钢集团分别将2.45%的股份无偿划拨给诚通金控和国新投资;此前宝钢集团将4.86%的股份无偿划拨给中石油集团,中石油集团则将控股的中国石油0.34%的股份划拨给宝钢集团,另一方面,武钢集团将4.95%的武钢股份划拨给中远集团,中远集团则将中国远洋2.45%的股份划拨给武钢集团。

事件2:宝钢股份拟向武钢股份全体换股股东发行A股股票,换股吸收合并武钢股份,换股比例为1:0.56。宝钢股份为合并方暨存续方,武钢股份为被合并方暨非存续方,预计不会导致公司最终控制权发生变更,也不会构成借壳上市。

投资要点:

全面开启供给侧改革的新常态。

国家通过国资背景的诚通控股和国新控股牵头成立国企改革两大基金,重点进行国企战略投资、转型升级、并购重组和国有资产经营四大方向。从2015年来相关上市公司的股权变更来看,国家正逐步朝着行业整合和优化全产业链大量方向持续发力。

宝武合并拉开钢铁改革序幕。

宝钢和武钢作为华东和华中的两大钢铁巨头,合并之后产能规模将达到5200万吨,产业链覆盖从生铁到终端钢材,产地覆盖长江上下游;并且可以从产品互补、销售区域、电商物流整合、金融服务升级等多方面产生协同效应,全面优化公司的经营。

全球产能过剩,需求低速增长。

全球和中国的粗钢产能在2015年均达到2008年以来的新高,与之对应的是产能利用率却都达到了2009年以来的新低,结合钢铁产业链的产品价格情况,从焦炭、生铁到钢材,整个行业的产能过剩十分显著。从需求端来看,钢铁需求和经济大环境密切相关,在全球经济增速低速增长的情况下,钢铁的整体需求难有起色。中国方面,钢铁的下游需求2016年都有较快增长,受房地产增速影响最为显著,未来或将更多依赖于基建的拉动。对比全球和中国65%左右的产能利用率,行业过剩短期内不可能靠需求提升来抵销,行业整合势在必行。

风险提示。

1)下游持续低迷;2)供给侧改革不及预期