翰宇药业调研简报:原料药放量,恢复高增长

投资建议:

公司定增截止日临近,近期溢价发行的可能性较大,存在短期利好,利拉鲁肽原料药海外市场需求旺盛,驱动下半年业绩恢复高增长,公司制剂业务国内/国际市场稳步推进,有望成为公司未来增长主驱动,我们预计公司2016-2018年净利润分别为4.43亿、5.53亿和7.13亿,对应EPS分别为0.50元、0.62元和0.80元,对应PE为分别为43X、34X和27X,上调至“强烈推荐”评级。

投资要点:

定增截止日临近,存在短期利好。

公司5月10日非公开发行获证监会核准(有限期6个月),发行价23.30元/股(9月20日调整),截止到27日收盘公司股价仅为21.43元,存在倒挂现象,考虑到定增期限临近,我们预计公司近期溢价发行的可能性较大,存在短期利好。

原料药需求旺盛,业绩稳健增长。

利拉鲁肽专利到期临近,仿制药临床申报带动海外市场对其原料药的需求旺盛,是公司今年业绩持续高增长的主要驱动因素,目前来看,原料药海外销售情况基本上符合市场预期,受合同确认的影响,我们判断公司下半年业绩增速大概率要高于上半年,预计40-50%。

国内国际齐推进,长期看好公司未来发展。

继今年原料药放量之后,制剂业务有望接过高成长的接力棒,2月份卡贝缩宫素注射剂获批上市,在全面放开二胎的社会背景下,市场需求潜力巨大,此外,今年的医保目录调整对公司部分制剂品种将会是重要机遇,重点品种注射用特利加压素等如果能够调入,高增长趋势有望延续;公司在海外市场也申报了爱啡肽等多个品种,明年获批后有望形成新的增量。

风险提示:药品研发风险、国内招标进度不及预期、商誉减值风险。