太阳纸业:老挝项目稳步推进,长期战略发展可期

事件:公司发布非公开发行预案,拟向不超过10名机构以及个人投资者募集18亿元资金,其中发行价格不低于董事会决议公告日前20个交易日均价90%,即5.48元/股,数量不超过3.3亿股,锁定期为一年。总募集资金有16亿元用于投向老挝年产30万吨化学浆项目,剩下2亿元用于补充流动资金。此外,公司还公告拟以自有资金2亿元对山东太阳生活用纸公司进行增资,增资完成后,公司持有的股权比例由80%上升至97.4%。

打造完备的造纸原料供应体系,持续推进“林浆纸一体化”。化学浆是造纸的主要原材料之一,公司一年需要外购商品浆50-80万吨。公司早前进入老挝开展相关项目,此次老挝30万吨的化学浆建设期2年,建设完成后,项目产品可用于公司国内轻型纸等项目配套,提高原材料自给率,减少浆价的波动给生产经营带来的风险;此外,公司可充分借助老挝当地丰富的林业资源以及较低的人力成本,有效降低公司终端产品成本,提升毛利率。该项目退可守进可攻,除自用外,还可以根据市场行情调整为25吨溶解浆产能对外销售,培育利润增长点。除此之外,补充流动资金有利于公司灵活推进战略以及优化资产结构。

增资生活用纸公司,快消品稳步推进。公司一直稳步推进“四三三”战略,稳步拓宽生活用纸渠道和市场,加大营销力度。此次增资是为生活用纸公司的长足发展提供资金支持,推动公司快消品业务的持续发展。目前公司的Suyappy纸尿裤已经上市,京东、淘宝等电商渠道已推开,可为公司在快消品领域的快速发展增加新的盈利点。

多品种价格持续上涨,木浆价格处于底部区间。截至到9月27日,溶解浆价格已经持续上涨至8100元/吨,相较1月份的6670元/吨增幅可达21.4%;铜版纸新一轮涨价已经发布,多个品种提价将直接增强业绩弹性;此外原材料成本降低或将在下半年毛利率中体现;新增产能投产,产能进一步释放提涨利润。2016年7月公司50万吨低克重高档牛皮箱板纸两条生产线均已进入试产阶段,此外,17年的美国绒毛浆项目也在稳步推进。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.39元、0.47元、0.56元,对应PE分别为16倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。