利率债双周报:资金面偏紧、收益率小幅下行

利率债市场观点:短期震荡不改中长期向好。对于央行资金宽松的预期短期可能落空,同时又接近季末、MPA考核的压力存在,资金利率上行,利率债市场可能继续维持震荡的行情。但是中长期看,利率债的配置需求依然旺盛、中长期收益率下行趋势明确,中长期看好利率债的走势。利率债二级市场的到期收益率出现不同程度的下行,利率债收益率曲线进一步扁平化。以国债和国开债为例,短端品种下行幅度明显少于长端品种。国债30年期、50年期到期收益率军下行7.70BP,国开债30年期、50年期到期收益率分别下行9.64BP。

大幅净投放、资金成本上升。9月12-25日期间净投放9600亿元。其中,7次28天逆回购累计投放货币4700亿元,中标利率均为2.55%。本期进行两次国库定存,均为3个月。其中,9月20日国库定存中标利率2.55%。SHIBOR资金利率整体上行,受央行锁短放长政策的改变,短期资金利率上行幅度较高。其中,SHIBOR利率隔夜、7天、两周和1个月利率分别上行8.18BP、2.95BP、6.00BP和5.28BP。

9月12-25日利率债发行3234.72亿元,净融资额2213.22亿元,利率债认购热度不减。国债发行6只,发行2004.70亿元,净融资1543.20亿元;地方政府债发行30只,发行量610.02亿元,净融资额为610.02亿元。政策银行债分别发行了12只,发行量620亿元,净融资额60亿元。国债认购倍数在2.71-3.75倍;地方政府债10年期16辽宁债认购倍数1.97倍;3年期16宁波债债认购倍数4.04倍。16政策性金融债农发17(增11),期限7年,认购倍数6.00倍。

经济企稳、小幅反弹。2016年8月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.3%,较7月份加快0.3个百分点。1-8月份,全国完成固定资产投资(不含农户)366339亿元,增长8.1%,增速与1-7月份持平。其中,1-8月份基础设施投资70827亿元,增长19.7%。

M2增速维持高位、新增贷款依然依靠居民。8月末,广义货币(M2)余额151.10万亿元,同比增长11.4%,增速比上月末高1.2个百分点,;狭义货币(M1)余额45.45万亿元,同比增长25.3%,增速比上月末低0.1个百分点,当月人民币贷款增加9487亿元,同比多增1391亿元。分部门看,住户部门贷款增加6755亿元。

未来CPI、PPI可能小幅回升。根据菜篮子产品批发价格指数显示,9月价格指数同比增幅回升,由于2015年9-10月价格指数走低,因此预测本月以及下个月的CPI将小幅回升。由于煤炭价格持续走高、钢材价格走高,预计未来PPI价格也将继续走高。