固定收益周报:资金面波动,期限利差总体收窄

央行公开市场大规模净投放,市场短期流动性紧张有所缓解。

上周,季末及国庆临近,央行公开市场净投放7900亿元,资金面短期紧张局面有所缓解。R001和R007较前周分别上行3BP和1BP至2.17%和2.42%;SHIBOR隔夜和7天利率仍处春节以来高位;1个月和3个月SHIOBR分别上行4BP和1BP,报于2.73%和2.80%。

利率债发行规模大幅回升,认购热情较高,二级市场表现出色。

上周,利率债发行规模大幅回升,认购热情较高。二级市场表现出色,长短端均有不同程度下行。10年期和1年期国债分别较前周下行1BP和3BP,至2.16%和2.73%;10年期和1年期国开债较前周分别上行3BP和下行5BP,至2.27%和3.06%。

信用债发行规模回升,发行利率小幅波动,低评级利差收窄。

上周,信用债总发行量回升,净融资额大幅流入706亿。发行利率总体小幅波动。受近期流动性和投资者信心改善影响,市场开始追捧低评级高收益债券,低评级信用利差收窄。

投资策略

综合来看,近期资金面总量平衡。季末及国庆临近,央行提前释放流动性对冲资金紧张带来的影响,上周继续使用28天逆回购,拉长久期,提升资金成本,加速去杠杆。从8月公布的经济数据来看,基本面依然向好。经济有所企稳,工业增加值反弹,社会消费品零售总额稳定增长。同时,政府大力推进PPP项目有利于经济企稳。另外,随着美联储加息预期上升,全球风险资产波动加剧,将提升固定收益类产品的吸引力。同时,此次CDS的推出一方面可以将信用风险剥离并转移。另一方面,CDS的推出有利于中低等级信用债流动性风险溢价的降低。上周信用债市场走势继续分化,低评级品种利差继续收窄。尽管近期信用基本面保持稳定,但流动性风险压力增加。我们建议配置中长久期品种,看好产能过剩产业的龙头企业。

风险提示

1、宏观政策层面大幅调整;2、海外经济政策出现突发事件。