策略周报:节前减仓未必明智

投资要点:

尽管美联储会议决定暂不加息,上周A股市场也已经止跌,但成交低迷的状况并未明显改善。我们认为目前窄幅震荡的格局,既有基本面的原因,也有长假即将临近的原因。

我们在上周提到:一旦9月22日是否加息尘埃落定,这种担忧自然会消失,不会对市场产生本质上的影响。但从A股与海外主要股市的比较来看,A股对此的反应较为迟钝。这一方面是赚钱效应不足的所造成的,另一方面也是节假日前应有的特征。所谓基本面的原因,我们认为更多的是资金面的原因,特别是利率下行趋势结束,阻碍了股市估值的回升。此外,楼市的疯狂,对股市的资金分流作用也非常明显。

央行上周累计净投放8100亿元,再创五个月来单周净投放新高,从数量上看,资金面依然宽松,但期限结构上,偏向投放久期较长的品种,意在提高金融机构短期套利成本,控制杠杆水平。此外,根据经验,国庆假日前,市场对资金面以及央行公开操作的敏感性较高,如不能继续投放流动性,市场受到的冲击依然不能忽视。但从上周市场的运行特征来看,举牌概念股经过一段时期的休整后再次活跃,尽管持续性不佳,但能显示出市场对优质蓝筹股的关注度并没有

减弱。我们认为优质蓝筹股因为价值重估的原因,所形成的热点会向更多的行业蔓延,从而可能会形成轮动,例如从房地产蔓延到食品、建筑业、机场、航空等。这些板块如能走强,那么大盘向下的空间并不大。

我们倾向于认为节前市场不会改变历年普遍的特征,即交易清淡,波动缩小。但从布局四季度的角度考虑,我们认为节前减仓行为所面临的风险较大。原因是在资金面充裕而导致的底部抬高的基本特征下,当前的震荡已经较为充分的反应了各种利空因素,四季度,财政政策发力引起的投资机会会从盈利面带领行情走向改观。

配置上,我们维持近期的观点,逐渐向成长股倾斜,例如通信、元器件、医药生物等,受下半年财政政策可能加码的影响,PPP概念相关的基建、环保板块具备短期投资价值,此外,主题投资上,推荐国企改革、核电和举牌概念股。