中国天楹:实际控制人要约增持,海外业务带来新弹性

公司公告,实际控制人严圣军通过乾创投资以及公司第一期员工持股计划发起要约收购,拟收购股份1.51亿股(占总股本12.19%),收购价格6.84元/股。南通乾创投资与平安创新签订《预先接受要约收购的协议》,平安创新拟以其持有公司12.17%的股份,合计1.51亿股股份预受本次要约收购。

投资要点:

实际控制人及一致行动人持股比例将达到47.14%。①本次要约收购主要为二股东平安创新将股份转让给大股东,大股东拟接收1.36亿股(占总股本11.01%),要约收购完成后持股比例达到45.96%。②公司第一期员工持股计划拟要约收购1459万股(占总股本1.18%),参与对象为上市公司134名员工,所需不超过9977万元,资金主要来源于员工自筹资金和大股东无息借款(不超过6100万),存续期36个月。③大股东和员工持股计划以6.84元/股接收12.19%股份,彰显了公司关联人对未来发展的信心,大股东持股比例的大幅提高也为后续固废行业的收购整合提供更大的操作空间。

在手订单保障业绩增长,持续拓展新业务奠定发展大格局。①公司垃圾焚烧产能已达到6400吨/天,而累计待实施项目产能约7200吨/天,延吉项目有望下半年投运,莒南和太和项目也进入火热建设。公司已在江苏、福建、山东、吉林、黑龙江、安徽、河南、陕西等地拿单,未来五年随着国家垃圾焚烧占比的提高(30%到50%),有望持续拿单。②公司凭借客户优势,积极探索建筑垃圾处理、填埋气发电、餐厨垃圾、环卫等新领域,后续有望通过订单落地打开新的发展空间,为承接固废PPP等大订单奠定基础。

海外业务带来新弹性:正式进军伊朗市场+海外并购落地在即。①公司与及其全资子公司与TarheTejaratSadid拟在伊朗成立合资公司,注册资本金300万美元,公司及其子公司全额出资并持股90%。合资公司成立以获取德黑兰1个1600吨/天、2个1000吨/天的生活垃圾焚烧发电项目和3个100万吨/年的建筑垃圾资源化项目为目的。我们认为,未来伊朗项目的落地将提高公司的资产和盈利水平,也为后续持续开拓海外业务奠定基础。②公司锲而不舍参与海外收购,已与中节能合作成立并购产业基金,拟募集50亿元,其中39.6亿资金确定来源。我们认为,海外并购落地在即,为公司带来更大弹性。

内生稳健+海外业务带来新弹性,维持强烈推荐评级。公司垃圾焚烧运营、设备工程稳步上行,在手7200吨产能为确定性增长点,餐厨垃圾、建筑垃圾、环卫有望成为新增长点,海外业务不断落地带来新弹性,并且大股东和员工持股计划6.84元/股的持股成本带来安全边际。我们预计16—18年EPS0.20、0.27、0.33元(增发摊薄),对应PE35、26、21倍,维持强烈推荐,目标价9.45元。

风险提示:项目进展不及预期、政策风险、审批风险、资金风险。