宏观研究周报:生产与消费共增长,央行短期流动性释放

央行开展600亿28天期逆回购操作,体现去杠杆意图:9月13日央行进行600亿元28天期逆回购,是四年来首次在年中进行。本次28天逆回购正好在国庆后到期,有助于更还好地应对近期中秋、国庆双节所带来的资金投放压力。央行采用灵活操作手段短期内释放流动性,也降低了采取降息降准全面调节流动性的可能性。中国央行副行长易纲9月1日在二十国集团(G20)新闻中心举行的发布会上也坦言,中国杠杆率是比较高的,面对当前复杂的形势,中国货币政策要考虑平衡多个方面的要求。央行此举也体现出去杠杆的政策意图。

社融超预期增长,M1M2剪刀差收窄:8月新增人民币贷款回升,居民加杠杆,消费者信心增强。房地产市场火爆继续推动居民中长期贷款增速提升,企业投资意愿仍弱,企业中长期贷款持续下滑。新增信贷上升带动社会融资规模增加。同时债券融资继续高亢,未贴现银行汇票降幅收窄,地方债+社融增速数据较前期出现反弹。M2增速上扬,主因房地产持续火爆,房贷激增带动M2增速上升。M1、M2增速剪刀差年内首次出现回落。我们认为,房地产调控政策密集出台短期将抑制房屋成交量,而随着一系列财政政策刺激、PPP融资方式的配套,企业投资意愿有望从低点反弹,预计M1、M2增速剪刀差在四季度将继续收窄。

长江经济带发展规划纲要正式印发,坚持生态保护优先:《长江经济带发展规划纲要》近日正式印发。纲要从规划背景、总体要求、大力保护长江生态环境、加快构建综合立体交通走廊、创新驱动产业转型升级、积极推进新型城镇化、努力构建全方位开放新格局、创新区域协调发展体制机制、保障措施等方面描绘了长江经济带发展的宏伟蓝图,是推动长江经济带发展重大国家战略的纲领性文件。长江经济带横跨我国地理三大阶梯,地区间发展差距明显。本次纲要旨在依托长江黄金水道的独特作用,发挥上中下游地区的比较优势,建设东中西互动合作的协调发展带。我们预计这一过程中港口建设、沿江基础设施建设等会有较大规模的新增投入,对于拉动区域经济发展具有积极作用。

风险提示:(1)社融超预期增长,央行短期流动性释放,后续货币政策是否能继续维持目前的宽松度需谨慎观察。(2)海外经济体实施的刺激政策对经济增速的提升效果目前仍存不确定性。