策略周报:货币宽松陷僵持,存量消耗格局未变

一、美国大选增添变数,8月通胀超预期,小长假期间全球风险偏好小幅下降;下周联储九月议息会议召开,预计不加息但依旧释放“鹰派”言论

在国内中秋三天小长假期间,外围市场仍处动荡中。美股3个交易日“两阴一阳”,欧日股市大多下跌,而其他新兴市场(韩印等)股市亦跟随美股整体表现偏弱。期间,原油价格下跌2.7%,COMEX黄金价格-0.7%,美元指数上涨0.49%。尽管美8月零售数据不及预期,但美国刚披露的8月CPI同比增长1.1%,核心CPI同比2.3%,双双高于预期,且为六个月来最大增幅。联储九月议息会议下周召开,尽管市场一致预期的是联储将依旧选择“按兵不动”,但市场聚焦点在于会议期间“鹰派”言论或仍占主流。耶伦将会后发表讲话,暗示年内仍有望加息一次,这对全球风险偏好向上形成制约。

节假日期间,英国央行如预期全票通过维持利率和4350亿英镑资产购买规模不变的决定,维持利率0.25%不变,符合预期。再则,美国大选因“健康门”事件再添变数,最新民调显示,民主党候选人希拉里的支持率为46%,仅领先共和党候选人特朗普2个百分点。美国大选“扑朔迷离”的前景给市场带来了不确定性。

三星Note7全球召回事件不断升级,国内已有14家航空公司针对三星Note7手机发出禁令。由于召回手机数量超过250万台,短期内难以完成更换,这对三星手机销量影响巨大。三星手机品牌度的下降,苹果公司将是最大受益者,将体现在手机出货量上。节假日期间苹果公司股价上涨5.7%左右;另外,9月15日英国政府意外宣布,批准240亿美元的欣克利角核电项目,有利于国内核电企业进军欧洲市场。

二、货币宽松预期阶段性落空,央行更倾向依赖公开市场多举措施保障季末资金平稳,临近国庆,预计后续资金面延续紧平衡

央行重启28天逆回购,这也是自2013年来首次在年中进行操作该品种,表明央行更倾向依赖公开市场多举措施保障季末资金平稳,而非通过“降准降息”的方式,货币宽松预期阶段性落空。具体来看,央行分别于9月14日、18日进行了两笔28天逆回购操作,发行量分别为1200亿、650亿,回购利率在2.55%,透露“锁短放长,小幅抬升杠杆成本”的意图。货币政策延续“中性”,后续资金面预计将延续紧平衡格局。利率水平上看,9月14日银行间同业拆借加权利率(7天)小幅回升至2.57%,较月初抬升了10.7个BP。

三、节后两市解禁规模环比上升,减持压力有增无减;另外,新股发行迎来集中发行期

限售股解禁方面,中秋节过后两市解禁规模有所增加。根据统计,节后第一周限售股解禁数量约37.6亿股,解禁市值约为873亿元(按9月14日收盘价测算),涉及解禁的个股数量较多,有27只,解禁数量超过1亿股的仅有4只,分别是美的集团、梦网荣信、司尔特和山推股份等。

实际增减持方面,二级市场维持净减持。本期(0908-0914)累计净减持16.69亿(上期净减持70.68亿、上上期净减持44.72亿),其中累计减持25.32亿,累计净减持16.69亿。净减持幅度前五的个股:掌趣科技、吉艾科技、莲花健康、利亚德、新筑股份。

新股发行节后迎来集中期,共计9只股票进行申购。分别是雄帝科技下周一(9月19日),常熟银行、优德精密下周二(9月20日),城地股份下周三(9月21日),崇达技术、鼎信通讯下周四(9月22日),路畅科技、杭州银行、来伊份下周五(9月23日),共募资金额115.15亿。

四、投资建议:

近期A股市场总体上呈现弱市震荡的格局,“货币宽松预期落空”以及“美联储年内加息预期升温”,“A股缺乏新的能获得市场共识的主攻方向”是近期A股持续走弱的原因。在我们近期拜访三地的机构投资者中,大多表示找不到明确的主线,试图通过自下而上选股的方式获得超额收益,这恰恰反映了市场缺乏统一的“主心骨”,如果机构投资者大都选择“各自为营,选出自己心中认为最美的”的方式来投资,那市场难以形成合力,最终以“用脚投票”的方式散去;再则,我们刚刚经过中秋小长假,马上又要面临国庆小长假,预计有部分投资者无心恋战或为了防止国庆假期外围突发事件而选择驻足观望。

考虑到国内节前“降准降息”基本无望,节前银行间利率水平有小幅抬升迹象,金融去杠杆的影响还将继续。且美国加息预期提升引发的外围动荡,美国大选前景仍扑朔迷离,欧洲银行坏账引发的欧洲金融市场不稳定,A股市场面临解禁的高峰期,减持压力有增无减;另外,九只新股一周内迎来集中发行。我们对短期A股市场整体上仍建议耐心等待,降低投资预期回报率。如看一个季度或半年,我们预计上证综指有望在[2900-3200]区间波动。

板块配置上,我们倾向于“业绩确定,估值合理”的行业仍成为机构配置的方向,相对看好“消费电子、医药生物”等具体细分行业。“消费电子”主要涉及苹果产业链(0LED等)以及汽车电子;医药生物方面,2016年诺贝尔奖揭晓仪式将于10月3日起陆续颁布,其中生理学或医学奖将最早公布,有望掀起一波相关主题的关注(去年屠呦呦获得生理医学奖曾带来一波医药行业行情)。其他主题方面,我们继续建议关注“PPP(建筑、环保)、供给侧改革(煤炭、钢铁)、地方国企(广州、上海)、稀土、核电、航天”等主题,后续仍将有望受到资金的青睐。