A股策略观点更新:守得清心待月明

本周市场呈现震荡下跌格局,大盘年线久攻不破之后,周一市场出现明显调整,随后两天缩量震荡,节前最后一个交易日3000点争夺热烈,所幸最后失而复得。最终上证指数收于3002.8点,周跌幅2.47%;创业板指数收于2144.5点,周跌幅2.65%。中秋节前市场有所调整是技术层面、监管趋严、全球流动性趋紧预期等因素共同作用的结果,而历来的“假日效应”使得市场交投明显萎缩。

经济层面:数据全面好于预期,但下行压力仍存。8月供需两端数据均有所回暖:供给端,工业增速小幅回升;需求端,投资消费均出现起色,其中基建地产投资双双回升;货币信贷数据大幅强于预期,结构性层面表现为居民部门持续加杠杆而企业投资需求不足。尽管短期数据好于预期,但地产调控加码下金九银十面临一定考验,财政政策在债务率约束下能否持续加码存疑,货币政策难松难紧,未来经济仍存下行压力。

资金层面:央行持续缩短放长,金融去杠杆压力存在。继央行8月24日重启14天逆回购以来,9月12日央行四年以来首次年中开展28天逆回购,央行本意在于熨平流动性波动,或为中秋、国庆两节做准备,本周公开市场净投放资金1700亿元。央行目前延续上半年的OMO+MLF模式满足流动性需求,但无论逆回购还是MLF期限均有所延长,缩短放长趋势较为明显,市场资金成本有所抬高,具有去杠杆的作用,但经济下行压力下货币政策收紧的可能性较小。

监管层面:金融监管持续加强,扶贫新规引发市场波动。今年以来一行三会监管政策频出,从银行理财监管新规、到保监会下发针对人身保险产品监管的征求意见稿,再到上周末的重大资产重组新规,金融监管趋严方向不断明确,持续影响市场风险偏好。此外,对于9月9日证监会公布的扶贫式IPO新规,市场过度解读为变相注册制、劣币驱逐良币、股市巨大抽血效果等,但考虑到满足条件公司数量相对有限、贫困地区审核优先但并未放松审核监管标准,实质影响或有限。

海外层面:9月加息预期升温引发海外市场动荡,实际加息与否尚未可知。9月是美联储加息的重要窗口期,近期鹰派言论较多使得加息预期走强,上周全球市场开启恐慌模式。但考虑到美国近期公布的非农、零售销售等数据不及预期,共和党总统候选人宣称美联储加息要等到奥巴马卸任之后,目前欧美股市已经止跌回升,美联储本月加息预期可能落空,静待9月21日美联储议息会议靴子落地。

对于中秋假日之后的市场走势,我们认为目前能做的更多是静观其变,等待市场行情的明朗化,包括美联储9月加息是否是烟雾弹、国庆假期效应会否继续等。节前市场已经调整至8月12日行情启动位置,而成交量创近两个月新低,考虑到3000整数关口将有所支撑、美联储加息预期有所动摇,短期市场在缩量蓄势后可能存在一定的修复式反弹机会,但整体空间预计不会太大。中期来看,A股目前仍是牛熊交际之际,市场向上受制于监管趋严、金融去杠杆、企业盈利整体趋缓等因素,向下受制于经济短期尚可、货币政策收紧概率不大、积极财政政策与供给侧改革持续推进等因素,预计下半年市场整体震荡态势为主,机会与风险并存,关键把握结构性投资机会。建议关注国企改革+供给侧改革、PPP相关板块、抗通胀类板块的投资机会。