A股9月投资策略报告:财政向左,货币向右

近期的经济数据显示经济短期有所回暖,但仍处于下行通道中。宽财政仍是政府宏观调控的主基调。在当前财政收支紧迫的背景下,依赖民营投资的PPP项目被提升至战略高度,成为宽财政救命稻草。但在政策落地中,PPP涉及公私部门利益,对双方利益的平衡考验着政府方面的诚意,同时PPP在推进过程中存在落地难、社会资本参与度不高、变相举债等问题,从而影响了PPP的实施效果。作为宽财政的主推手段,PPP对经济维稳的效果在于托而非举,其效果能否由量变到质变仍有待时间的检验。

而在货币政策方面,美国的经济数据虽仍有所反复,但美联储官员近期密集的鹰牌言论令市场的加息预期再度提升,与此同时欧日两大经济体尽管仍有心再行QE,但工具无着令其力有不逮。近来各经济体加大财政刺激的呼声日渐高企,这从一个侧面说明世人对货币刺激无效认同度的提升,全球范围内货币宽松的空间正遭受挤压。相较于全球流动性预期转变,国内货币调控已然回归实质中性,补水维稳供需关系成为货币调控的总体方针。与此同时,国内金融监管当局联合控制系统性金融风险的工作不断推进,这也给国内流动性,特别是金融市场流动性宽松预期带来考验。而具体到A股,在监管趋严和市场本身吸引力仍不足的现状下,仍难根本摆脱存量博弈的格局。

在上市公司业绩方面,供给侧改革的推进及经济的低迷环境令上市公司经营状况受到了不小的影响。中报统计结果显示,上市公司业绩增速开始放缓。虽然今年上半年,企业收入同比增速有所提升,但从净利润增速和净资产收益率情况看,除受益于外延并购的创业板小幅增加外,其余板块均开始放缓,并且全部A股(剔除银行和两桶油)净利润出现下滑,彰显企业经营的困境。

而市场策略方面,外围的风险加剧将对A股窄幅震荡格局形成冲击,建议投资者维持中低仓位,在向下压力释放,A股回归到一个更宽的波动区间后,再回补仓位。而在配置方向上,建议投资者关注中线品种PPP,尽管其对经济的效果有待验证,但其对部分上市公司的业绩影响将是积极和显著的,建议关注订单充足拿单能力强公司调整中的低吸机会。