宏观固收点评:8月CPI超预期大降,PPI持续改善

事件:2016年8月份,中国居民消费价格指数CPI同比上涨1.3%,低于预期1.7%,前值1.8%,同比大幅回落。生产者物价指数PPI继续改善,同比降幅缩窄至-0.8%,高于预期值-0.9%,高于前值-1.7%。

观点:本月蔬菜和猪价延续一升一降,CPI创阶段性新低,主要受食品项高基数影响,预计9月高基数效应减弱,食品项价格回升将带动CPI企稳回升,四季度在传统节日和年末消费的带动下,以及低基数效应CPI预计将出现较大幅度回升。工业生产继续回暖,预计9月份后PPI降幅将加速收窄,年内转正可能性增大。

点评

食品项高基数效应,拖累CPI整体下行。受暑期高温和降雨天气影响,8月蔬菜价格大涨,环比上升7.9%,但受去年高基数影响,同比下降3.9%,影响CPI下降约0.09个百分点。消费淡季猪肉价格继续下跌,环比下降1.2%,去年8月为猪价阶段性高点,高基数效应延续,本月同比仅上涨6.4%,涨幅较上月回落9.7个百分点。鲜果、水产品价格环比分别下降2.6%和0.6%。猪、果、水产品三项合计拖累CPI环比下降0.09个百分点。非食品企稳。8月份非食品价格同比上涨1.4%,与上月持平。从分项来看,楼市火爆延续,房租价格环比0.4%,同比2.7%;受成品油调价影响,交通燃料继续下跌,同比下降3.7%。暑期效应降温,旅游价格回落,同比较上月下降1个百分点。总体来看,CPI同比下跌0.5个百分点,主要是受食品项同比涨幅回落较多,以及去年8月CPI(2%)的高基数效应影响。目前生猪存栏量仍处于历史低位,猪肉价格下跌空间有限,加之去年四季度猪价下行高基数效应减弱以及猪肉消费渐进旺季,预计9月后猪价同比将有所回升,食品项上涨或将带动CPI整体回升。

生产资料价格回升,PPI降幅继续收窄。8月PPI同比降幅继续收窄,市场活力有所恢复。8月PMI主要原材料购进价格指数57.2,连续两个月大幅回升,有助于PPI同比增速的修复。8月原油、钢铁和煤炭等工业产品价格继续上涨,带动生产资料环比0.3%,拉动PPI环比上涨约0.2个百分点,同比-1.0%,跌幅继续收窄。分项来看,8月采掘业工业PPI同比-3.2%,前值-5.6%,降幅收窄2.4个百分点;原材料工业PPI同比-2.3%,前值-4.5%,情况持续改善。生活资料价格企稳,8月环比-0.1%,同比涨幅为0。随着供给侧改革的深入,原材料价格将继续回升,加之工业企业投资需求加大,以及去年同期PPI低基数,预计9月份PPI降幅将进一步收窄。

货币政策稳健,CPI回升2时代,PPI收窄加速。央行副行长易纲在G20媒体发布会上指出,我国将坚持稳健的货币政策,四季度货币流动性保持稳定预期不变。9月高频数据显示,蔬菜价格继续上涨,猪肉价格也小幅回升,9月食品类价格回升,加之去年9月CPI回落至1.6%,高基数效应减弱,预计今年9月CPI将企稳回升,四季度在传统节日和年末消费的带动下,以及低基数效应CPI预计将出现较大幅度回升。工业品价格方面,稳增长政策持续发力,经济预期有回暖趋势,工业企业生产投资加快,预计9月份后PPI降幅将加速收窄,年内转正的可能性增大。