秀强股份点评报告:收购培基教育,加码高端幼儿教育

投资要点

培基教育定位高端,收购估值合理。

培基教育主要从事为1.5-12岁儿童提供专业化、个性化和多元化高端学前教育与培训,具体包含国际化双语教育体系、面向1.5-3岁的幼儿亲子早教、注重艺术素养的艺术培训、设立专业体育俱乐部的体育体能培训以及面向外部幼儿园的小幼衔接教育,根据培基教育官网显示,培基教育在北京拥有望京、欧陆等6所高端幼儿园,总占地面积21000平米。培基教育承诺2016-18年经审计的扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润不低于3000、3300、3600万元,整体估值3.8亿元,对应三年平均业绩承诺PE 仅11.5倍,估值合理。

培基股东绑定上市公司股权,未来利益高度一致。

培基教育股东承诺将在股权转让完成后6个月内使用累计金额不低于40%的总股权转让款,即1.51亿元取得上市公司股票,承诺上述股票于36个月内分期解锁,并保证股权交割完成前后均全身心投入培基教育的运营,保证现有管理团队的稳定,不从事与培基教育的业务范围类似或有竞争关系的业务。通过培基股东持有上市公司股权实现双方利益绑定,对于维稳标的公司管理团队,保证标的公司管理的幼儿园在股权转让后保持正常持续运营意义重大。

加码高端幼教,有望带来业务协同效益。

公司通过前期收购全人教育、徐州幼师,本次收购培基教育,目前教育产业已初具规模。如本次收购顺利完成,那么2016-17年教育产业备考业绩总计有望达到6000、7600万,幼教产业为公司业绩高速成长提供强有力支撑。本次收购培基教育,加码北京地区高端幼教产业,一方面有望将培基教育高端教学内容及管理模式复制到全人、徐幼管理的幼儿园中,发挥业务上的协同效应;另一方面也是公司将教育产业向北上广深一线城市布局的第一步,有利于公司接触到国内最新的教育政策变动,并及时根据政策变动调整教育产业发展战略,保障公司教育产业稳定、可持续发展,对公司教育产业做大做强形成良好的辅助和支撑。

盈利预测及估值。

暂不考虑徐幼及培基对业绩的贡献,我们预计公司2016-2018年净利润1.09、1.56和2.11亿元,同比增速为80%、44%和36%,对应当前股价估值为73、51和38倍,考虑到公司现有传统主业仍有中高速增长,而教育产业的并表带来业绩向上弹性和估值提升,维持买入评级。