利率市场每周评论:来点技术分析

我们没有看到基本面因素的显著转变:包括货币政策和宏观经济。央行对债券市场的态度更多的是提高债券市场杠杆的稳定性,并无意推升债券市场利率;虽然上半年中上游产品价格上涨提升了企业盈利,推升产出增速,但只局限于传统的“产能过剩”行业以及大型企业,中小企业依然在苦苦挣扎;债券市场的投资人配置压力巨大,贴现式国债的高认购倍率可见一斑。

7-8月份成交放量,交易盘扎堆长期债。从利率债的成交量来看,7-8月份利率债收益率快速下行正是其成交放量的时刻,放量形成的价格针顶(或者利率针底)很容易带来幅度相对剧烈的调整。2008年和2015年的A股市场、2000年的美国纳斯达克以及近期的国内房地产市场都形成了这样的价格“针”顶。高流动性资产在交易盘的成本密集区,如果缺乏稳定的配置资金支持,价格波动很容易引发止损、杀跌的下跌循环。

但是债券市场仍然有稳定的配置力量。从量能来看,长债利率已经反弹到成交放量前的水平。2016年剩余时间内,利率债发行逐渐进入尾声,配置力量(或者说PRICE INSENSITIVE BUYER)将逐渐由一级配置市场转战二级市场,从而有利于抵消二级市场中交易力量退却造成的影响。

来点技术分析:长期国开金融债已经调整到位。从中长期技术指标来看,10年期国开债的收益率已经非常接近长期收益率的顶部水平,3.2%以上的收益率可以作为重点配置对象;10年期国债利率距离长期水平尚有10~15BP的水平,不过考虑到商业银行稳定和持续的配置动能,目前的利率水平下,长期国债收益率风险依旧不高。

市场回顾--国内债市震荡下行,海外加息敏感期临近。9月即将迎来美联储较为重要的一次议息会议,联储主席“杰克逊霍尔”的鹰派讲话及周五不及预期的非农数据不断牵动市场神经。国内OMO前松后紧,债市震荡下行,中债总指数下跌0.09%,国债指数下跌0.12%。一级市场倍率及利差走势上周均出现分化。