“质量”失衡:“量”已起来,“质”待提高

信息披露趋严是当前加强金融监管的重要体现之一。新三板最早从7月7日开始披露2016年中报,到8月31日止,仍有40多家的企业未能按时披露中报。

上半年,新三板未改冲“量”格局。上半年新三板市场看点不多——企业挂牌新三板热度不减、分层制度实施、A股上市公司并购新三板企业价格屡屡刷新。

静态地看新三板市场容量,上半年较2015年年末市场规模扩大近50%,上半年挂牌数量和企业总市值同比增幅约五成;上半年新三板成交额同比大幅缩水50%以上。

上半年,从中报纵横对比看,“质”待提高。中报整体业绩并不理想,增速较缓,我们认为,想要提高新三板市场流动性,出台利好政策是一方面,但着力点应是挂牌企业业绩提升。

中报纵向比较:业绩同比缓增。同比增速较缓的原因是受宏观经济下行影响,以制造业和计算机信息技术业为主的新三板市场承压明显;金融业业绩虽有下滑,但仍是各行业中业绩突出的行业。

营业收入方面,2016年中报营收为6825.4亿元,较2015年同期的5869.6亿元上涨16.3%。按行业对比营收合计和均值,批发零售业市场行情较好,营收均值大幅增加,排名第一;而金融类企业由于受到整体市场不景气的影响,业绩下滑明显,但排名仍靠前,这也说明新三板市场各行业业绩差异较大。

归母净利润方面,2016年中报归母净利润为543.6亿元,较2015年同期的490.5亿元上涨10.8%。对比归母净利润合计和均值,各行业归母净利润普遍下滑,下滑幅度最为明显的是金融行业。

中报横向比较:创新层占比有待提高。以中报检验新三板分层标准,偏差较小,仅电力、热力、燃气及水生产和供应业归母净利润创新层跑输基础层。

上半年,创新层营业收入为1782.2亿元,基础层营业收入为5091.3亿元;创新层企业数量占总体的10.8%(按2016年中报披露数据统计),创新层营业收入占总体的26%,对比NASDAQ市场,26%的占比水平并不高,还有进一步提升空间。

按行业比较归母净利润均值,创新层与基础层的差异明显。效益最好的行业仍然是金融业,创新层是基础层的6倍;与金融业类似的是教育行业,创新层是基础层的16倍。

投资建议:一是信息披露上,重点防范财报不能按时披露的企业;二是从挣钱效应看,金融业和教育业业绩优秀,可积极参与;三是新三板应重点关注结构性投资机会。