兴业矿业:锌价上涨及持续资产注入、业绩释放空间巨大且确定

事件

8月31日,公司发布2016年上半年度报告,报告期内公司实现营业收入23,850.91万元,同比下降52.29%。归属于上市公司股东净利润2,341.33万元,同比上涨20.68%。

点评:

锌价反弹、资产减值损失大幅减少是主因。2016H全资贸易公司未开展业务、收入同比减少2.11亿元导致营业收入大幅下滑,同时也带动毛利率大幅提高。同时,因锌价较年初大幅上涨22%,原计提的存货跌价准备部分转回,资产减值损失同比减少2,302.45万元。其中,全资子公司融冠矿业净利润8,652.92万元、是利润主要来源。

拥有多个中小型矿山资源、多个项目计划2017年投产。公司已经投产的为朝不楞、查干敖包矿两座中型铁锌矿;胜利西沟、富生矿两座小型铅锌银矿。正在建设的周庵铜镍矿(预计2017Q4投产)和油房西多金属矿(预计2017年5月投产)。其中,察汗敖包矿铁/锌金属储量分别为400万吨/90万吨、平均品位分别为28.98%/4.48%,原矿采选产能135万吨/年,是公司最优质的核心资产。2015A铁/锌精矿产量分别为52万吨/5.94万吨。

持续注入矿山资源、2016A银漫矿业最具期待。2016A公司拟注入东胡银多金属矿、白音查干东山矿和大座子山铅锌矿(预计2017年6月复产)等矿山。其中,白音查干拥有锌/铅/锡/银金属储量分别为75万吨/15万吨/22万吨/9445吨、平均品位分别为3.6%/1.6%/0.75%/185g/t,开采规模165万吨/年,并承诺2017-2018A净利润不低于3.91亿元/4.96亿元/4.96亿元。

下半年锌价保持高位、业绩增长潜力大。我们预测下半年锌均价将保持在17500元/吨以上、全年锌均价16078元/吨,高于去年同期914元/吨。公司锌/铁精矿产量分别为52万吨/6万吨。公司冶炼板块规模小、且没有进行期货保值交易,尽享锌价格上涨红利。2017-2018A公司业绩大幅增长确定。

盈利预测及估值:目标价12元/股,投资评级“买入”

若不考虑增发,基于上述假设,我们预测公司2016A/2017A/2018A的EPS分别为0.12元/0.16元/0.30元,对应PE分别为100倍/75倍/40倍。假设年内完成增发,2016A/2017A/2018A的EPS分别为0.14元/0.33元/0.48元,对应PE分别为86倍/36倍/25倍,目标价12元/股,投资评级“买入”。

风险提示

锌精矿价格不及预期、资产注入不及预期、项目投产不及预期