中国海洋石油:成本控制出色

虽然公司的中期亏损符合其指引,但是主营业务利润超预期,主要是得益于公司在成本控制方面所做出的努力。通过严格的成本控制措施,公司成功的降低了经营成本和总成本,大大降低了资本开支。我们将2017年和2018年盈利预测分别上调16%和9%。对该股重申买入评级,提高目标价至10.79港币。

支撑评级的要点

在油价走低的大环境下,公司将回报率放在首位,从勘探阶段就开始执行严格的成本控制措施,在采购方面也完全采取自由市场的做法。产品组合也有优化,油砂产量减少。因此,16年上半年的公司的经营成本同比降低22.7%至7.42美元/桶油当量,总成本同比下降15.5%至34.86美元/桶油当量。

严格的成本控制也节约了大量的资本开支。公司完成了全年52%的勘探任务,但是只花了40%的全年预算。上半年获批的新项目还为公司节约了200亿人民币以上的投资。而且,总钻探和完工工作时间相比预算节约了180天和9.8亿人民币。

公司中期每股派发股息0.12港币,年化股息率为2.5%。

影响评级的主要风险

油价大跌;

天然气价格进一步承压。

估值

我们调整了盈利预测。根据分部加总法,将净资产值预测从8.51港币上调至9.16港币。因此,我们将目标价从10.03港币上调至10.79港币,较我们的分部加总法净资产值预测溢价17.9%(自2008年底最近一次油价触底反弹以来的中值高一个标准差)。