光大证券9月份投资组合

8月市场回顾

8月当月,光大证券投资组合等权收益率为5.65%,同期沪深300收益率为3.87%,2至8月份,光大证券投资组合等权累计收益率35.6%,同期沪深300累计收益率12.9%。8月当月涨幅前3名的个股为东方园林(26.32%)、新野纺织(20.03%)以及常铝股份(17.59%)。全市场行业方面,房地产(11.45%)、建筑(9.55%)、钢铁(6.84%)涨幅居前。

中报收官,供给侧改革初显成效

8月31日,A股上市公司2016年半年报正式收官。16年上半年全部A股净利润同比增长-4.6%,主要受金融行业去年高基数的而拖累(金融行业上半年同比增长-8.0%)。与此同时,在去产能去库存的影响下,煤炭和钢铁行业上半年业绩报喜,合计实现净利润约133.90亿元,同比增长约2.5倍,亏损公司家属由去年同期的24家减少至13家。

保持区间思维,驻守价值型成长

逻辑上看,目前创业板70倍估值主要是由结构性因素导致的,内生成长、外延成长、“壳”价值大约各占1/3。在经济转型、现有发行制度不发生实质性变化和外延成长短期无法证伪的背景下,如果市场流动性环境不发生明显收缩,创业板的结构性高估值很难有效降低。在小股票估值“以时间换空间”的大概率情景假设下,沪深300的合理估值区间,大致对应上证综指2600-3300的区间。基本面上看,企业盈利显著拐点和无风险收益率的逆周期变化,是区间破局的两大重要因素。在这两个信号确定之前,我们建议按照(2600-3300)的区间思维看待市场波动。配置上,仍首选业绩确定同时估值相对合理的价值型成长股。

PPP持续升温,建议持续关注

近日我国政府与社会资本合作(PPP)的顶层设计正在加速推进,PPP领域的统一立法已步入快车道。2016年1-7月份,我国固定资产投资增长8.1%,比1-6月份回落0.9个百分点;其中民间固定资产投资同比增长2.1%,增速比1-6月份回落0.7个百分点,这也是民间投资连续第二个月负增长。在经济下行压力加大,流动性陷阱的背景下,为实现稳增长、去杠杆化的目标,以PPP模式借力民间资本加大基建投资的方式为最佳选择。2016年以来,我国PPP推进加速,截止6月末已经签约的进入执行阶段的项目数达到619个,总投资额达1万亿。

成长股中关注物联网,Q4加速发展

6月NB-IoT协议获得3GPP通过,核心协议冻结,预计9月完成性能规范。协议通过后,NB-IoT进展迅速,预计今年Q4华为实现NB-IoT商用芯片量产,三大运营商今年下半年到明年进行相关通信网络部署,建议投资者持续跟踪关注。