浙江美大调研报告:业绩为王,主营业务环比加速

主营业务基本面全面向好,中报业绩靓丽

公司中报营收增长26.65%,净利润增长21.31%,扣非净利润增长46.61%。其中二季度单季营收增长33.4%,净利润增长28.99%,增速较一季度均有大幅提升,分别提升15.84pct和16.36pct,营收及业绩呈现加速增长趋势。一方面得益于公司产品销量的提升,2015H1销售5万多台,今年同期实现6万台销量,同比提升20%以上;另一方面得益于上半年公司产品主要原材料不锈钢(YoY-5%~-6%)及冷轧钢板(YoY-8%)采购价格下降以及毛利较高的侧吸式产品的销售占比提升所致。

行业标准提升准入门槛,集中度提高利好公司

2015年4月1日《家用燃气灶具能效限定值及能效等级》正式实施,将家用燃气灶具能效等级分为三级。照此标准衡量,目前市面上仅有约10%左右的产品能达到1级能效要求,而达不到最低的3级能效门槛,面临淘汰的燃气灶比例将超过15%。而公司产品全部达到一级能效标准,以绝对优势充分抢占集成灶中低端产品退出的市场份额,而拥有独家自主知识产权的涡轮增压燃烧技术热效率更是高达68%,远超国家一级能效标准。新能效标准的实施,提高了燃气灶具行业准入门槛,带来了行业集中度的提高,尤其利好公司这样的龙头企业。

三季报大幅预增彰显管理层信心,外延预期值得期待

公司中报预告2016年1-9月归属于上市公司股东净利润变动幅度为30%-50%,增幅明显,充分彰显公司管理层对三季度业绩充满信心。公司在主业稳健增长有业绩保障的前提下,通过前期成立的资本市场部,积极寻求外延并购新方向,发展第二主业。目前主要集中在与主业相关的厨电上下游产业链、机器人智能装备制造以及医疗大健康三大领域,公司资本市场部前期进行的大量项目储备,未来有望加速落地,值得期待。

盈利预测及估值

预计公司2016-2018年分别可实现归属于母公司股东的净利润2.11、2.88和3.95亿元,同比增长35.67%、36.46%和37.11%,EPS分别为0.33、0.45和0.62元,对应当前股价估值为35、25和19倍。我们认为公司围绕以“健康厨房”为核心的产品布局定位清晰,集成灶行业未来仍有广阔发展前景,外延预期值得期待,维持“买入”评级;