万达院线:非票房业务占比提升,外延并购增厚业绩

动态事项。

8月30日,万达院线公布了2016年中报业绩:报告期内,公司实现营业收入57.22亿元,同比增长64.12%,实现净利润8.05亿元,同比增长28.05%。公司实现票房40亿元,同比增长40.6%,其中国内实现票房33.6亿元,澳洲实现票房6.4亿元。

主要观点。

业绩增速符合预期海外业务开展顺利:报告期内公司实现票房40亿元,观影人次9,666万人次,同比增长49.2%,其中国内观影人次8,606万人次,澳洲观影人次1,060万人次,国内市场占有率13.7%。

截止2016年6月30日,公司拥有已开业影院320家,银幕2789块。2016年上半年,公司下属40家影城跻身全国票房收入前100名,81家影城进入全国票房收入前200名。公司一方面加快自有影城建设、加大并购力度,连续收购了大连奥纳、广东厚品等公司,不断增加影城数量,提高市场占有率;另一方面,公司积极与知名商业地产开发商开展战略合作,大幅增加项目储备,为公司未来发展奠定良好基础。

公司在积极拓展的同时,对收购标的实施有效整合。报告期内,公司加强对并购公司的业务整合、财务管理,澳洲Hoyts公司、影时尚公司收入、利润均较去年同期实现较大增长,体现了良好的整合效果。

商品销售及影院广告业务收入增速较快:分业务来看,公司的商品销售收入增速77.56%,主要来自传统的影院卖品及衍生品销售,非票房收入占比较去年同期有大幅提升,进一步向北美成熟市场模式靠拢。影院广告销售收入增速340.55%,主要受益于澳洲Hoyts公司及影时尚传媒的并表,公司在原有业务模式的基础上,开创了新的收入来源。

继续落实“会员+”战略:2016年上半年,公司会员数量超过6,000万人,会员活跃度超过40%,为公司推进“会员+”战略提供了良好的条件。上半年,公司“会员+”战略得到了切实推进,构建了多屏互动、影游联动的营销平台;搭建了游戏线下分发平台;开启VR技术与影院相结合的试点并取得良好的经济效益;大力推广自有衍生品品牌“衍生π”,已开业衍生品店累计超过30家。庞大的活跃会员数量正是万达院线傲视群雄的优势。

公司是国内院线行业领头羊,拥有先进的连锁院线管理服务模式。当前国内电影行业仍处于快速成长期,相关龙头公司将持续分享行业增长带来的利润。我们推荐有平台实力、能同时运作多部影片并打通产业上下游的平台型公司。我们看好万达院线公司未来发展,预计公司16年、17年的EPS为1.62元、2.27元,对应动态PE分别为45.19倍和32.20倍,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。