建发股份:供应链加房地产双核运行,业绩增长转型可期

2016年上半年,公司实现营业收入551.80亿元,同比增长5.65%。归属于上市公司股东的净利润8.62亿元,同比增长18.13%,扣非归母净利润8.90亿元,同比增长68.23%。实现EPS为0.30元,2015年同期为0.26元。

“供应链运营+房地产”双主业模式业绩增长稳定。2016年上半年,公司公司供应链运营业务分部实现营业收入495.42亿元,同比增长2.61%;毛利率3.96%,同比下降0.19pct,实现净利润3.51亿元,同比下降15.35%,主要由钢铁等大宗商品业务毛利率下降所致。公司房地产开发业务分部实现营业收入52.71亿元,同比增长39.92%;毛利率31.51%,同比下降2.67pct,实现净利润5.1亿元,同比增长62.38%。

虽然公司停牌一年谋划业务分立上市未能实现,但两大主营业务规模均逆势保持增长,现估值水平已具备良好业绩支撑。

顺应供给侧改革,主业转型未来可期。供给侧改革大背景下,供应链一体化、供应链金融服务发展成为公司转型必然逻辑。公司供应链运营业务具有规模优势,可以整合产业链资源,成为集贸易结算、信息服务、物流及金融服务为一体的供应链运营商。公司两大地产公司目前土地和房源储备充足,地产业务亦转型拓展智慧社区、养老旅游等业务,未来业绩稳定增长有一定的基础。

大股东资源丰富,增持彰显信心。公司控股股东为厦门建发集团有限公司,实际控制人为厦门国资委。建发集团拥有金融产业、旅游酒店产业等优质资产,与公司现有业务有一定协同效应。2016年6月以来,建发集团履行复牌股价下跌之增持承诺,累计增持公司2607万股,占公司总股数的0.92%,增持金额为3.12亿元,彰显大股东支持的确定性。预计2016-2018年公司将实现归属母公司净利润27.73亿、35.97亿、37.04亿元,对应EPS为0.98/1.27/1.31元。对应PE分别为12、9、9倍,给与“增持”评级。

风险提示:宏观经济风险,房地产调控政策风险,转型不及预期风险