国金证券:业绩优于行业,经纪自营功不可没

动态事项

8月29日,公司公布了2016年中报业绩:公司1-6月实现营业收入21.47亿元,同比下降34.99%;实现归属母公司净利润6.38亿元,同比下降48.28%,每股基本收益0.211元。截至6月末,公司总资产514.87亿元,较年初减少8.63%;归属于上市公司股东的净资产166.68亿元,较年初增加1.15%。公司实现净资产收益率3.82%。

主要观点

1)公司经纪业务和自营业务收入降幅显著小于行业:公司的经纪业务实现收入9.52亿元,同比下降44.80%,公司经纪业务坚持以互联网金融为核心,不断对现有产品及其功能进行迭代升级,提升客户体验效果,而线下公司着力提升客户服务水平,以此整体提高客户粘性。上半年,公司的股票基金交易总金额1.84万亿元,同比减少37.77%,主要得益于公司的股基市占率的进一步提升,截止6月末,公司的股基市占率达到至1.52%;公司的自营业务实现收入1.57亿元,同比下降46.88%,公司始终秉持稳健的投资风格,在权益类投资方面以公募基金、资产管理产品、基金专户、定增项目为主,公司自身投资二级市场规模相对较小,在证券投资占比对大的仍是去年与证金公司的收益互换,占6月末投资比例29.70%,公司并在上半年逐步增加了债券投资规模,以取得较好的投资回报,因此公司的自营业务的下降幅度显著低于行业整体。

2)投行收入小幅下降资管收入小幅增长:公司投行业务实现收入4.81亿元,同比下降6.74%,公司在投行业务上提高内核标准,严控项目质量,继续加大对优质企业的开拓力度,提高公司在全国重点区域的市场占有率。上半年,公司股权承销金额为93.49亿元,同比小幅下降4.61%,债券承销金额合计195.10亿,同比增长365.63%;公司资产管理业务实现收入1.95亿元,同比增长6.72%,公司在大力发展量化对冲产品、资产证券化产品、固定收益类产品、定增类产品等优势产品线的基础上,重点开发了FOF、MOM 等创新产品线,截止6月末,公司资产管理产品规模1170.59亿元,较2015年底增长了10.34%。 3)非公开发行股票申请已恢复审查:2016年,公司再次非公开发行股票预案,公司拟募集资金总额不超过48亿元,发行价格不低于14.30元/股。再次募资增加公司的资本金未来将加快公司的各项业务发展,提高公司的竞争力,同时拓展创新业务,以优化收入结构。目前,公司的非公开发行股票事宜已恢复审查。

投资建议

未来六个月内,维持“增持”评级

公司极具互联网思维,主动出击牵手腾讯推出互联网金融产品“佣金宝”,借助互联网平台优势,不断提升公司经纪业务市场份额;现又与另一个互联网巨头百度进行战略合作,有望借大数据和人工智能分析技术优势,公司资产管理业务有望发力。公司计划再次非公开定增,资本实力进一步夯实,业务有望加速发展。我们看好公司的发展,给予公司“增持”评级。我们预计公司2016年、2017年EPS0.39元和0.50元,对应PE是34.03倍和26.54倍。