维格娜丝动态点评:业绩持续调整,多品牌格局逐步成型

投资建议

公司是行业领先的高端女装品牌,经过去年及今年业绩调整后,报表质量有望显著改善,更有利于公司未来扬帆远航。主品牌VGRASS定位逐渐提档,收购南京云锦昭示迈出多品牌布局第一步,定增将推动云锦奢侈品牌建设并布局高端定制化服务,公司多品牌立体化格局已逐步成型,未来有望成为国际化的高端女装品牌。预测公司2016-2017年EPS分别为0.48元、0.58元,对应PE分别为64.6X、53.2X,公司属于次新股中滞涨品种,目前市值较小,一旦业绩企稳,市值有望再上一个台阶,维持“推荐”的投资评级。

业绩显著下滑,二季度营收降幅收窄:公司2016年上半年实现营业收入3.72亿元,同比减少15.51%;实现归属上市公司股东净利润0.29亿元,同比减少60.78%,扣非后净利润0.38亿元,同比减少45.15%;每股收益0.20元,较去年同期减少60.00%。其中,第二季度单季度实现营业收入1.82亿元,同比减少5.97%;实现归属上市公司股东净利润643.36万元,同比减少80.41%,每股收益为0.05元,由于公司二季度加大了销售力度,收入下降幅度环比有所收窄。

毛利率有所下降,净利润同比减少60.78%:上半年公司优化店铺结构,加大进口面料占比,致整体毛利率减少2.40pct至69.20%。其中,主打产品裙子毛利率为70.71%,同比减少4.75pct,外套毛利率为66.92%,同比减少8.81pct。上半年,期间费用率上升4.01pct至52.82%,其中店铺和销售人员减少带动销售费用率下降1.50pct至40.62%,并购云锦公司和研发投入增加导致管理费用率大幅增加4.54pct至13.60%,财务费用率增加0.97pct至-1.40%,原因主要是长期存款到期后购买短期理财,银行存款利息收入减少所致。公司净利润较去年同期大幅减少60.78%,大于扣非后净利润下滑幅度,主要由于持有宝姿母公司宝国国际股票致公允价值损失2179万元。

推进云锦奢侈品牌战略,打造多品牌立体化格局:公司去年完成收购南京云锦100%股权,计划定增13.51亿用于云锦奢侈品牌建设和高端定制、O2O及供应链协同信息化平台,目前定增申请受理。云锦是中国四大名棉之首,有1500多年的悠久历史,曾为皇家御用品,具备奢侈品基因。公司下一步将继续加强云锦品牌的研发设计水平,扩大生产规模,并在欧洲和国内一二线核心城市开设门店,有志于将其打造成具有中国文化元素的国际一线奢侈品牌。后期随着VGRASS品牌提档的同步进行以及未来投资成熟高端品牌战略的实施,公司多品牌立体化格局逐步成型。

渠道结构持续升级,O2O业务稳步进行:上半年,公司积极推进渠道结构优化,今年计划全年新开设高端店铺10余家,优化店铺30家左右,关闭40余家不达标店铺,其中上半年新开7家品牌形象店,优化8家现有店铺,关闭低端低效店铺12家。全国现有店铺数215家,较去年同期下降23.5%,但销售收入仅下降18.3%,单店平均收入同比提升。

同时,公司加大发展O2O业务,成立专职部门,探索互联网与产品营销、品牌建设和消费者服务等方面的结合,加大线上线下的互联互融。

截止报告期末,公司微博、微信等平台共有粉丝8万名,超额完成半年计划,并开设移动网上商城,O2O业务稳步进行有利于公司打通线上销售环节,增加连带销售额。

风险提示:国家宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险。