迪马股份中报点评:地产布局聚焦一二线,军品定增项目积极推进

2016年1-6月,迪马股份(600565.CH/人民币6.83,买入)实现营业收入29.84亿元,同比增加24.47%;归属于母公司股东的净利润为1.26亿元,同比下降26.75%,每股收益0.05元,业绩低于预期主要由于重庆本地部分低毛利项目竣工结算比例增加,未来随着上海、武汉、南京等热门区域项目入市业绩有望迎来改善。公司房地产业务实现营业收入同比增长38.48%,新增土地储备聚焦上海、武汉一二线核心城市;专用车业务在巩固运钞车龙头的同时,积极进行品类扩张和区域扩张,募集20亿投向军用特种车的定增预案已获得第一轮反馈意见,后期产能有望得到有效释放。公司近期出台限制性股票激励计划草案将有效绑定管理层利益,目前公司调整定增底价至5.99元,前期大股东增持价在6.58元-6.98元附近,我们维持买入评级。

支撑评级的要点。

房地产业务营收同增38%,布局聚焦上海、武汉等核心一二线。公司1-6月房地产业务实现营业收入26.49亿元,同比增长38.48%,实现毛利率19.11%,同比减少10.73个百分点,主要由于部分重庆低毛利项目竣工结转占比较高。2016年上半年,公司销售商品收到的现金约60.6亿元,同比增长51.8%,显示上半年地产销售情况良好。随着公司坚定实施沿长江经济带核心城市布局战略,上半年在武汉、苏州、杭州、上海、重庆新增计容积面积约71万平方米的土地储备,目前公司持有待开发土地建面95万平米,上海和武汉的占比分别为24%和47%,合计储备项目分别达到6个和5个,成为重庆以外的两大重要区域。截至上半年,公司现有项目新开工面积43.45万平方米,竣工面积71.81万平方米;在建面积203.5万平米,重庆、武汉、成都、上海占比分别为40%、25%、20%和14%。未来随着上海、武汉、南京等热门区域项目入市,地产业务结算业绩有望迎来改善。

专用车业务巩固运钞车龙头,军用特种车项目募投在即。公司1-6月专用车业务实现营业收入2.91亿元,同比减少37.36%,实现毛利率29.22%,同比增长7.22个百分点,主要由于公司在所处存量市场增速有限的背景下积极推进生产计划管控业务精细化以提升毛利率,而远期体量较大的军品业务产能供给不足。上半年公司防弹运钞车继续保持市场占有率第一,成功提升辽宁、武汉等押运薄弱市场份额,完成香港运钞车订单的研发交付;积极开拓系统集成车、机场专用车、军用车领域发展;并获得新能源纯电动运钞车的生产资质申报批复并完成样车研发;加速与北理工、成都电子科大等科研院所进行研发。此外,公司拟募集资金20亿元用于新型军用特种车生产建设项目和外骨骼的研发生产的非公开发行股票预案获中国证监会受理,2016年8月10日取得《反馈意见通知书》,若定增顺利推进,公司军品业务有望实现放量。

推出限制性股票激励计划,定增上会在即重申买入评级。公司近期首次推出限制性股票激励机制绑定管理层利益,解锁条件为2016-2018年分别实现归母净利润增长率为10%、20%和30%,即4.8亿、5.3亿和5.7亿,绑定公司高管利益的同时有助打底公司未来业绩基础。公司布局的军品业务远期扩产在即,而外骨骼机器人等产学研合作项目看点十足,目前公司调整定增底价至5.99元,而前期大股东增持价在6.58元-6.98元附近,我们维持买入评级。