医药保健行业重大事件快评:白蛋白价格承压,静丙、凝血因子长看具量价空间

事项:

继7月14日福建省 发布《关于公布血液制品第二次价格谈判结果的通知》,招标中血制品小品种打开了涨价预期后,各地区医保中的招投标价格成为了血制品行业的重要催化剂和信号,血制品大小产品涨价预期成为投资者关注的问题。在此我们梳理了在福建招标之前的江西、广西,以及之后的上海、福建地区的招标数据,发现江西、广东的投标价格中确实出现了国产厂商提高报价的情况,但是在上海、福建的价格仍然基本保持稳定。

国信医药观点:与我们此前报告中的判断一致,大品种中白蛋白、静丙短期价格趋于稳定。白蛋白受到进口品种的价格压制。长期看静丙扩大适应症以及提价逻辑仍然成立。小品种尚有涨价空间并逐渐兑现,未来随着医保支付增强将逐渐实现量价齐升。投资建议:血制品行业长期向好趋势不改,继续推荐行业龙头华兰生物、密切关注天坛生物国企改革进程。

评论:

7月14日福建涨价之前,江西、广东的投标价格中部分品种价格也有上调

7月7日江西投标价格中部分国产厂商血制品价格上涨。福建涨价事件是在7月14日公布,此前在7月7日,江西省医药采购服务平台公布了《关于公布2015年度江西省公立医院药品集中采购企业报价结果的通知》。在白蛋白中,进口品种和国药系武汉所、成都蓉生报价均较低,维持在415~420元,因此虽然其余厂商价格有所上涨,估计最终中标价仍不会上调。静丙报价武汉所、成都蓉生、上海莱士报价较低,为620~630元,相比福建7月14日报价不到600元的水平也有3%~6%的涨价幅度。PCC 华兰的300IU 规格也和山东泰邦一样,涨到了398元。VIII 因子华兰价格上涨至458元,比福建7月14日招标396元水平上涨16%。但是泰邦、莱士上涨幅度分别仅为5%和9%,总体而言仍属温和涨价。纤原莱士报价960元有所下调。总体而论,大品种中白蛋白仍受进口产品压制,静丙有温和涨价3%~6%。小品种中PCC 与VIII 因子温和涨价10%,纤原价格稳中趋降,符合我们此前点评报告中的观点。6月30日广西投标价格中国产大品种普涨,小品种PCC 与VIII 因子未涨价。与江西类似,6月30日广西药械集中采购服务中心公布了《2015年广西壮族自治区医疗卫生机构直接挂网采购药品(第三批)目录品种》,其中投标价格也有涨幅。白蛋白部分,国产与海外品种在10g 规格中均有较大涨幅,相比福建412元左右继续上涨9%。但是Grifols 的12.5g 规格仍然维持了498元的价格,换算得到的白蛋白10g 仅为398元,因此我们估计最终价格可能仍会比较稳定。静丙国产品种普涨,博雅涨价幅度最低,也有8%的涨幅,华兰、莱士、武汉所、成都蓉生、山东泰邦涨幅分别在14%~21%范围内。小品种中,绿十字投标的VIII 因子与纤原均没有涨价,维持在395和980元的水平。上海7月21日白蛋白价格保持稳定,福建8月18日漳州地区确标结果与7月14日全省价格一致。7月21日,上海发布了《关于山西振东泰盛制药有限公司等企业生产的注射用对氨基水杨酸钠等药品挂网采购的通知》其中包括了白蛋白产品的价格,10g 规格河北大安和四川远大蜀阳仍然是412元。8月18日,福建公布《血液制品第二次价格谈判漳州片区确标结果》,其中价格与7月14日完全相同。但是在小品种上我们发现价格略有弹性。例如在VIII因子中,200IU 和300IU 规格分别新纳入了上海莱士430元和586元,相比华兰生物的底价均有所上升。上海医药销售规模较大,福建一直是医改标杆省份,我们认为这两地反映了全国招投标的价格走势更准确。根据今年6月商务部市场秩序司发布的《2015年药品流通行业运行统计分析报告》,上海达到了1040亿,占全国的8.44%,排名第一。福建达到272亿,全国占比2.21%,排名16。江西为163亿,全国占比1.32%,排名24名。广西为174亿,全国占比1.41%,排名22名。江西、广西作为销售占比较小的省份,其投标价格试探性更强,而上海这样的消费大省(直辖市)价格更反映当前市场价格预期。当前白蛋白仍明显受到进口价格压制,静丙如果涨价最终兑现,之后逐渐可能在招标大省中提价,小品种中的PCC 和VIII 因子尚有10%涨价空间,纤维原价格稳定。

静丙海外适应症从急性用药转变为慢性用药,我国未来存在量价齐升空间

欧美国家静丙+肌丙用量差异较大,上望200kg/百万人人均用量,近年来增长迅速。静丙用量以美国最高,2014年达到200.1kg/百万人。超过170的国家包括美国、加拿大和澳大利亚,高于我国2015年人均用量十倍。并且欧美主要国家如美、英、德、法等国自2005年以来人均用量均有较大增长,大体上均达到了翻倍的增长,年均增速在8%左右。如果要达到美国200kg/百万人的人均水平,以我国15年16.4kg/百万人的基数,12%的年采浆增长速度,还需要22年才能达到同样的人均用量。亚洲国家静丙+肌丙用量增速不高,基本稳定在35kg/百万人水平以下。在2009年时亚洲四小龙中仅台湾人均用量较低,仅为4.35kg/百万人,其余较发达地区均为22kg/百万人左右。日本从2005年到2014年,人均用量从27.4增长到34.0kg/百万人,年化增长率仅为2.4%。考虑到日本老龄化程度较高,医药用品人均用量估计应该更高,如果以34kg/百万人作为我国人均用量上限,那么按照我国12%的年化采浆量增长速度和15年16.4kg/百万人的基数,我国尚有6年的增长空间。我国2015年人均白蛋白和静丙用量分别达到242、16.4kg/百万人。通过批签发量计算我国白蛋白、静丙+肌丙等的用量,在2015年分别达到了242和16.4kg/百万人。根据泰邦生物在2016年1月JP Morgan 健康大会的估计,我国白蛋白市场约比美国大40%,估计16年我国人均白蛋白消费量达到280kg/百万人的水平,是全球第一大白蛋白市场,预计在2014-2019年期间仍将保持17%的年化增长。静丙用量对标欧美,慢性病适应症打开量价空间。静丙不仅仅可以用于提高免疫力,抵抗急性感染,而且更重要的是调节自身免疫,在慢性自体免疫病中空间广阔。欧美静丙用量的迅猛提升就主要是由于新增慢性病适应症带来的。以联合医疗(United Healthcare)对静丙的的药物政策为例,大剂量激素依赖型消除、胰岛素耐受的1型糖尿病、严重的类风湿性关节炎,这类慢性病在用药量上远高于我国仅作为急性病用药的空间。另外在部分罕见病的用药中,我国的医保支付力度也显著低于美国。

华兰生物PCC 与VIII 因子占据市场主导地位,未来这两项小品种涨价利好龙头。根据中检院的批签发数据,华兰生物在PC C 和VIII 因子上都是国内第一大厂商。在16年前六个月,华兰占据PCC 批签发量的90%,占据VIII 因子批量的42%。小品种方面我国人均用量尚与国际先进水平存在较大差距,随着医保覆盖程度逐渐加强,未来量价均有提升空间。